ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня/доллар до 14 июня

Сколько бы «Оппоблоков» ни объединялось в один большой «Оппоблок», экономика живёт в своём собственном режиме. По крайней мере, пока что.

НБУ и все-все-все

По состоянию на 1 июня 2019 года международные резервы Украины, по предварительным данным, составили 19,4 млрд долларов (в эквиваленте). В мае они уменьшились на 5,5% за счёт значительных объёмов погашений по государственному долгу. На обслуживание и погашение государственного и гарантированного государством долга в иностранной валюте в прошлом месяце было направлено 1,8 млрд долларов (в эквиваленте). В частности, 1,28 млрд долларов составляли платежи по обслуживанию и погашению еврооблигаций и облигаций внутреннего государственного займа. Также 446,5 млн долларов (тоже в эквиваленте) было выплачено по обязательствам Правительства и НБУ перед МВФ. Остальные средства направлены на обслуживание долга перед другими международными финансовыми организациями. Эти расходы были частично компенсированы поступлениями от размещения ОВГЗ в иностранной валюте на 426,7 млн долларов и финансированием от Всемирного банка на 10 млн долларов.

Благоприятная ситуация на валютном рынке, а также чистая покупка валюты Национальным банком на межбанковском валютном рынке обеспечили пополнение резервов на 160,6 млн долларов. В мае предложение валюты было выше спроса, прежде всего — благодаря стабильным поступлениям валютной выручки экспортёров. Кроме того, свою роль сыграл дальнейший рост инвестиций нерезидентов в гривневые государственные ценные бумаги. В результате НБУ прикупил на межбанковском валютном рынке 203,6 млн долларов (из них 171,5 млн долларов — в форме интервенций по выбору лучшей цены), не влияя на динамику курса гривни, определённую фундаментальными факторами. В то же время, для сглаживания курсовых колебаний в течение месяца НБУ продал 43,0 млн долларов в формате интервенции по единому курсу.

Переоценка финансовых инструментов (изменение рыночной стоимости и курса гривни к иностранным валютам). В прошлом месяце их стоимость увеличилась на 80,7 млн долларов (в эквиваленте).

Правление Национального банка приняло решение оставить учётную ставку без изменений на уровне 17,5% годовых. Это необходимо для обеспечения безопасности от инфляционных рисков, которые усилились с момента принятия предыдущего решения в апреле, и достижения цели 5% в следующем году. Два последних месяца подряд потребительская инфляция превышала прогноз Национального банка. В апреле она составляла 8,8% в годовом измерении и в мае, по оценкам НБУ, продолжила ускоряться. Впрочем, такое ускорение обусловлено прежде всего временными факторами. Среди них — рост цен на отдельные виды овощей и топливо. Во второй половине года влияние этих факторов нивелируется из-за поступления в продажу овощей нового урожая, а также удешевления энергоресурсов на мировом рынке. Инфляционное давление и дальше постепенно снижается. Об этом свидетельствует замедление базовой инфляции в соответствии с прогнозом НБУ с начала года. Также медленно улучшались инфляционные ожидания. В то же время внутренний спрос продолжал стремительно расширяться. В частности, в последнее время высокими темпами росли заработные платы, розничный товарооборот, строительство и промышленность.

Также на протяжении последних недель усилилась волатильность на финансовых рынках. Это произошло вследствие:

• распространения в информационном пространстве спекуляций на тему внешнего государственного долга;
• откладывания обсуждения дальнейшей финансовой поддержки со стороны Международного валютного фонда до формирования нового правительства;
• дальнейшего усиления угроз для финансовой стабильности из-за хода судебных процессов.

Обнародованный в апреле макроэкономический прогноз НБУ предусматривал постепенное замедление инфляции до 6,3% к концу 2019 года и 5,0% к концу 2020 года. Основной предпосылкой этого прогноза была дальнейшая реализация Украиной своих обязательств по программе сотрудничества с МВФ. Однако на сегодня обсуждение дальнейшей финансовой поддержки со стороны МВФ и, как следствие, связанного финансирования отложено до формирования нового правительства. Это усиливает уязвимость экономики Украины и может обусловить увеличение волатильности на финансовых рынках. Также Правление отметило, что расширение внутреннего спроса может сдерживать ослабление фундаментального инфляционного давления.

Весомыми остаются и остальные риски — как внешние, так и внутренние, на которые Национальный банк обращал внимание во время предыдущего решения по монетарной политике. В частности, в стране сохраняется неопределённость, которую традиционно вызывает период выборов. Среди внешних рисков не утратили актуальности:

• рецессия мировой экономики и снижение цен на сырьевых рынках;
• сохранение геополитического напряжения, в том числе из-за торговых конфликтов;
• неопределённость с объёмами транзита газа через Украину с 2020 года в результате строительства обходных газопроводов в Европу;
• ход военного конфликта и новые торговые ограничения со стороны России.

Сохранение учётной ставки на уровне 17,5% одобрено решением Правления Национального банка Украины от 6 июня 2019 года №392-рш «О размере учётной ставки».

Goldman Sachs после неожиданного для него решения НБУ сохранить учётную ставку на уровне 17,5% годовых скорректировал свой прогноз ставки на конец текущего года до 15,5%, тогда как ранее ожидал более быстрого её снижения — до 14% годовых. «Хотя наше мнение о текущем состоянии экономики не изменилось, мы смещаем наши ожидания в сторону более постепенного снижения ставок и теперь ожидаем дополнительного сокращения в 200 б.п. в этом году (против 350 б.п. до сегодняшнего заседания) и 100 б.п. ежеквартального снижения впоследствии», — заявили в Goldman Sachs. Аналитики банка ожидали, что НБУ снизит ставку на 50 б.п., тогда как консенсус-прогноз был от сохранения ставки до понижения её на 25/50 б.п. По мнению Goldman Sachs, Нацбанк занял осторожную политику в условиях политической неопределённости в преддверие парламентских выборов, а также неизвестности результатов переговоров с МВФ. Аналитики считают, что линейный темп снижения ставок на уровне 50 б.п. сохранится до конца 2020 года, и оставили прежним прогноз учётной ставки на уровне 9% в 2021 году.

В целом с начала года курс гривни укрепился на 3%, но по итогам мая он девальвировал на 1,4%. Об этом на брифинге сказал глава Нацбанка Яков Смолий. Снижение курса гривни произошло под влиянием нескольких факторов. Во-первых, в информационном пространстве активно распространялись спекуляции на тему внешнего государственного долга. Во-вторых, было отложено обсуждение дальнейшей финансовой поддержки со стороны МВФ до момента формирования нового правительства. На курс также повлияли и судебные разбирательства вокруг денационализации Приватбанка. «В-третьих, мы продолжаем наблюдать, как выносятся судебные решения и подаются судебные иски, которые ставят под сомнение последовательную политику НБУ по обеспечению стабильной, прозрачной и эффективной банковской системы. Такие судебные решения и иски усиливают угрозы для финансовой стабильности», — сказал Смолий.

НБУ с 27 по 31 мая впервые с марта выступил продавцом: купил всего 11,5 млн долларов, а продал 43 млн долларов. Об этом свидетельствуют данные на сайте регулятора. Все 43 млн долларов были проданы как интервенции по единому курсу с помощью инструмента Matching. Покупал валюту регулятор в начале недели по наилучшей цене купли-продажи также с помощью инструмента Matching. «На фоне ухудшения внешних финансовых условий для стран с развивающимися рынками, а также усиления неопределённости в Украине, в конце месяца гривня находилась под девальвационным давлением», — отметил НБУ в макроэкономическом обзоре. В мае обменный курс гривни к доллару и евро ослаб примерно на 1%. В целом с начала года НБУ купил на межбанке 1316,7 млн долларов, продал – 231,43 млн долларов.

МВФ, Минфин и цены

На этой неделе на аукционах по продаже ОВГЗ Министерство финансов привлекло 8,4 млрд грн, оставив ставки привлечения на прежнем уровне. Об этом говорится в сообщении министерства. В результате размещения ОВГЗ 1,8 млрд поступило в государственный бюджет в гривне, 205,5 млн в долларах и 35,3 млн в евро. В частности, Минфин продал гривневые ОВГЗ: с погашением 4 сентября 2019 года на сумму 106,18 млн грн., средневзвешенный уровень доходности составил 18,00% годовых; с погашением 4 декабря 2019 года на сумму 317,21 млн грн., средневзвешенный уровень доходности составил 18,47% годовых; с погашением 6 мая 2020 года на сумму 609,16 млн грн., средневзвешенный уровень доходности составил 18,50% годовых; с погашением 11 августа 2021 года на сумму 223,81 млн грн., средневзвешенный уровень доходности составил 17,95% годовых; с погашением 11 мая 2022 года на сумму 573,37 млн грн., средневзвешенный уровень доходности составил 17,00% годовых. Кроме того, Минфин до разместил долларовые облигации с досрочным погашением на 26,31 и млн долларов 73,81 млн долларов под 3,85%. По результатам размещения облигаций внутреннего государственного займа 28 мая 2019 года в бюджет было привлечено 3,63 млрд грн. По данным Минфина, портфель гривневых ОВГЗ нерезидентов с начала года вырос более чем в шесть раз и на конец мая составлял около 39,7 млрд грн.

НБУ в апреле перечислил в госбюджет 47,6 млрд грн своей прибыли. Об этом говорится в макроэкономическом и монетарном обзоре НБУ. Отмечается, что в апреле госбюджет был выполнен с существенным профицитом (24,4 млрд грн), ключевую роль в формировании которого сыграло перечисление прибыли НБУ за 2018 год. Так, НБУ перечислил в госбюджет 47,6 млрд грн своей прибыли до распределения (или полный объем, который предусмотрен законодательством). В результате этого неналоговые поступления увеличились более чем в два раза в сравнении с предыдущим годом.

Государственный бюджет за пять месяцев выполнен с профицитом 8,6 млрд грн при утверждённом годовом показателе дефицита в сумме 90 млрд грн. Об этом говорится в сообщении Минфина. Доходы государственного бюджета за пять месяцев 2019 года выросли на 15,4% год к году — до 426,7 млрд грн. Они составляли 98,6% от росписи. По данным Государственной казначейской службы доходы общего фонда государственного бюджета были выполнены на 97,4% от росписи с учётом поступления прибыли НБУ в сумме 17,3 млрд грн в мае. Вместе с тем, доходы общего фонда государственного бюджета за этот период выросли на 11,6% год к году — до 376,7 млрд грн благодаря нескольким обстоятельствам. Поступления от приватизации составили за этот период только 216,8 млн грн (1,3% от планового годового показателя). Государственные заимствования за январь-май 2019 года составили 182,2 млрд грн. Всего от размещения ОВГЗ на финансирование государственного бюджета привлечено 155,5 млрд грн., в частности в гривне — 103,2 млрд грн. При этом платежи по погашению государственного долга составили около 176,2 млрд грн. Расходы по обслуживанию государственного долга за этот период составили около 55 млрд грн.

Госбюджет Украины за январь-май 2019 года получил 426,68 млрд грн доходов, что на 8,55 млрд грн, или на 2%, ниже планового показателя на этот период. Сообщается, что по сравнению с аналогичным периодом 2018 года доходы госбюджета в январе-мае выросли на 56,95 млрд грн, или на 15%. Госбюджет Украины на 2019 год предусматривает доходы в сумме 1,026 трлн грн, расходы — 1,112 грн, предельный объём дефицита на уровне 89,99 млрд грн.

Кабмин утвердил среднесрочную стратегию управления государственным долгом на 2019-2022 годы — основополагающий документ для эффективной реализации долговой политики. Об этом сообщает пресс-служба Министерства финансов. Стратегия разработана с учётом макроэкономических прогнозов и задач бюджетной политики и направлена на постепенное достижение к концу 2022 года отношения объёма государственного долга к ВВП на уровне не более 43%. «После своего пикового значения в 69,2% в конце 2016 года, госдолг в процентах к ВВП снизился до 52,3% на конец 2018 года. Этот индикатор является одним из ключевых для инвесторов, поскольку показывает способность страны возвращать долги. Это также свидетельствует и об уменьшении долговой нагрузки на бюджет страны», — подчеркнула министр финансов Оксана Маркарова. По её словам, стратегия по управлению госдолгом призвана продолжить такую динамику.

Как будут реализовать стратегию:

• увеличение доли госдолга в национальной валюте;
• привлечение иностранных инвесторов к инвестированию в гривневые ОВГЗ;
• удлинение среднего срока до погашения государственных ценных бумаг и обеспечение равномерного графика погашения госдолга;
• операции по активному управлению госдолгом для снижения пиковых нагрузок на бюджет и стимулирование спроса на государственные ценные бумаги;
• проведение работы по обеспечению полноценного доступа Украины на международный рынок капитала;
• дальнейшее совершенствование политики управления госдолгом путём создания и функционирования Агентства по управлению государственным долгом с использованием лучших мировых практик;
• увеличение долгосрочного льготного финансирования путём расширения сотрудничества с международными финансовыми организациями (в частности, Всемирным банком, МВФ, ЕБРР, ЕИБ) и странами-партнёрами.

Внедрение среднесрочной стратегии управления государственным долгом на 2019-2022 годы, уверены в Минфине, позволит увеличить уровень прозрачности политики управления государственным долгом и повысить её эффективность.

Доходы госбюджета-2020 могут составить 1096,6 млрд грн, расходы 1185,3 млрд грн. Такие параметры бюджета на следующий год заложены в проекте бюджетной декларации. Дефицит будущего бюджета планируется в размере 95,1 млрд грн. Бюджетная декларация — стратегический документ, определяющий основные параметры государственного бюджета и направления бюджетной политики на следующий год. Согласно проекту декларации, в следующем году ожидается ускорение темпов роста реального ВВП до 3,3% в 2020 году по сравнению с 2,8% в 2019 году. Курс доллара ожидается на таком уровне: среднегодовой 28,2 грн/долл., на конец года — 29,4 грн/долл. Доходы бюджета рассчитаны с сохранением действующих ставок основных налогов, а именно: налога на доходы физических лиц, НДС, военного сбора, ренты на природный газ, нефть и газовый конденсат, налога на прибыль. Прибыль от Нацбанка может уменьшиться на 6,9 млрд грн по сравнению с утверждёнными на этот год 47,6 млрд грн. Социальные стандарты будут умеренно расти. Планируется, что прожиточный минимум в следующем году увеличится с 2027 до 2189 грн. Минимальная зарплата составит 4723 грн, что на 13,2% больше, чем в текущем году.

Курс гривни к концу 2019 года снизится до 28 грн за один американский доллар, а к 2020 году — до 29,4 грн/долл. К концу 2021 года национальная валюта подешевеет до 30,5 грн за один американский доллар, а спустя ещё год – до 30,7. Об этом говорится в среднесрочной стратегии управления госдолгом Украины на 2019-2022 годы, обнародованной Минфином.

Объём вложений нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) по итогам еженедельного аукциона вырос на 0,9 млрд грн., или на 2,2%, — до 43,2 млрд грн. Об этом свидетельствуют данные НБУ. По сравнению с началом года объём вложений нерезидентов в украинские государственные облигации вырос на 36,9 млрд грн., или в 6,8 раза. Текущий объём ОВГЗ в портфеле нерезидентов составил 5,6% от их общего объёма в обороте, в то время как на начало года этот показатель составлял менее 1%.

В мае население продало наличной валюты на 25 млн долларов больше, чем купило. Об этом говорится в данных НБУ. В мае население продало 1,216 млрд долларов и купило 1,191 млрд долларов По итогам 2018 года население продало валюты на 9,592 млрд долларов, а купило 11,073 млрд долларов.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла динамично, курс гривни держался в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В понедельник с самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюты значительно превышал предложение, как следствие за день доллар подорожал на 17 копеек. Нерезидентам выгоден рост котировок, чтобы завтра по более выгодному курсу продавать валюту и они достаточно неплохо пользовались такой ситуацией на рынке. НБУ особого участия в торгах не принимал, хоть и вышел на межбанковский рынок с продажей доллара в анонимном формате, но сумма продажи была незначительной и на рост котировок особо не повлияла.

Во вторник спрос на валюту значительно превышал предложение с самого открытия торговой сессии. Покупателям приходилось мириться со складывающейся ситуацией и покупать валюту по текущим котировкам. Экспортёры, пользуясь случаем, придерживали валюту, в результате котировки росли до обеда, а вот уже после обеда предложение валюты превысило спрос и тренд по доллару изменился. К концу торговой сессии гривне даже удалось незначительно укрепиться.

В среду с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос, гривня начала укрепляться, отыгрывая ранее утраченные позиции. К продавцам-экспортёрам присоединились и те нерезиденты, кто вчера купил гривневые ОВГЗ на аукционе Минфина Украины и которым сегодня надо было за них рассчитаться. Это создало устойчивое превышение предложения над спросом и работало в пользу гривни.

В четверг ситуация на валютном рынке сложилась очень выгодно для гривни, что и привело к падению курса доллара. С самого открытия торговой сессии предложение валюты превышало спрос, что помогало гривне укрепляться на межбанке. Среди основных причин такой ситуации стоит упомянуть следующее:

• НБУ сохранил учётную ставку на прежнем уровне 17,5% годовых, в результате чего приток валюты на межбанк увеличится за счёт иностранных инвесторов, которые планирую покупать ОВГЗ, что будет играть на пользу гривне;
• завершилась скупка доллара под вывод дивидендов иностранными компаниями, за счёт этого сократился спрос на валюту;
• большая часть нерезидентов, которые получают гривню от погашения очередных ОВГЗ (общая сумма гашений — до 5 млрд грн), переложили их в новые бумаги; экспортёры перестали придерживать валюту на опасениях дальнейшего снижения валютных котировок.

В пятницу всё по-прежнему складывалось в пользу гривни, что неминуемо привело к снижению котировок доллара. С самого открытия торговой сессии на межбанковском валютном рынке предложение валюты превышало спрос. Основной причиной проседания котировок стала активная продажа валюты экспортёрами. Они перестали придерживать свою выручку и на опасениях дальнейшего падения курса доллара продают все 100% поступлений. Спрос со стороны покупателей валюты был низким в силу конца недели и приближающихся выходных, это обеспечило устойчивый перевес предложения над спросом. Замирание котировок в середине дня было связано с активной работой НБУ по скупке излишка валюты на межбанке в «анонимном» режиме через Matching. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона по покупке или продаже валюты в эти дни не выходил.

Что же, режим «Ванга» автоматически включается в эфир. Сегодня математически обоснованным курсом гривни, согласно нашим расчётам, должен стать диапазон от 27,0 до 27,5 грн за доллар. А вот на следующей неделе мы ожидаем национальную валюту в коридоре 26,3-26,8 грн. за доллар как на межбанковском, так и на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и лапок.