ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня/доллар США до 27 июня

Политика не даёт передышки простым украинцам, но держится всё наше благополучие на совсем других вещах. Итак, Нацбанк в очередной раз поймал быка за рога, межбанк успокоился, а ОВГЗ постепенно становятся брендом (в хорошем смысле этого слова, а не как у Зеленского). Круто же! А теперь пошли разбираться подробнее.

НБУ и все-все-все

С целью дальнейшего упрощения ведения бизнеса в Украине НБУ отменяет требование обязательной продажи валютных поступлений. Норма, которая обязывает предпринимателей продавать 30% валютной выручки на межбанковском валютном рынке, перестала действовать 20 июня 2019 года. Поступления бизнеса, зачисленные на их распределительные счета в течение 19 июня, уже не подлежали обязательной продаже.

По статистике последних лет, когда норматив обязательной продажи валютных поступлений составлял 50%, так и с 1 марта 2019 года, когда он был уменьшен до 30%, бизнес в целом продавал более 90% валюты. Таким образом, НБУ продолжает валютную либерализацию в соответствии с дорожной картой, которая предусматривает постепенное снятие всех валютных ограничений в соответствии с улучшением макроэкономических условий в Украине. В этом году Национальный банк отменил или смягчил уже более 30 валютных ограничений.

НБУ в период с 10 по 14 июня купил на межбанковском валютном рынке 135,1 млн долларов. Согласно последним данным, регулятор купил 62,5 млн долларов путём использования механизма Matching и 72,6 млн долларов по интервенции по единому курсу. Всего с начала года НБУ купил на межбанке 1419,4 млн долларов, а продал 231,43 млн долларов.

Национальный банк сохранил учетную ставку для ограничения усилившихся инфляционных рисков. Об этом говорится в итогах дискуссии Монетарного комитета по вопросу учётной ставки. Большинство членов комитета отметило, что проинфляционные риски усилились с момента принятия предыдущего решения в апреле. Сохранение учётной ставки на текущем уровне позволит ограничить их влияние, будет способствовать дальнейшему замедлению инфляции до цели 5%. Крупнейшим внутренним риском, по мнению членов КМП, является дальнейшее расширение потребительского спроса. Об этом, в частности, свидетельствуют данные по розничному товарообороту, темпы роста которого сохраняются на высоком уровне. Обсуждая возможную динамику учётной ставки, члены КМП согласились с тем, что цикл смягчения монетарной политики может быть продолжен в случае дальнейшего снижения фундаментального инфляционного давления и улучшения инфляционных ожиданий. В то же время отдельные члены КМП были настроены менее оптимистично относительно быстрого получения финансирования от МВФ, в частности из-за неопределенности со временем формирования нового правительства и задержки в подготовке нового государственного бюджета.

При таком сценарии в условиях пиковых выплат по внешнему государственному долгу осенью вероятным является усиление волатильности на финансовых рынках. Актуальными остаются также и внешние риски, прежде всего, возможность резкого снижения цен на сырьевых рынках вследствие эскалации торговых конфликтов в мире. Члены КМП по-разному оценили баланс рисков, реализация которых может привести как к снижению, так и повышению темпов роста цен. Напомним 6 июня, НБУ сохранил учетную ставку на уровне 17,5%.

Валовой внешний долг Украины в первом квартале сократился на 281 млн дол. или на 0,2% - до 114,43 млрд дол. Об этом свидетельствуют данные НБУ. Согласно свежим данным, долг регулятора сократился на 2,4%, откатившись до отметки в 7,75 млрд долларов. Долг прочих депозитных корпораций — на 11%, до 5,16 млрд долларов; долг других секторов – на 1,1% до 50,88 млрд долларов. При этом долг сектора государственного управления в первом квартале вырос на 2,5% — до 41,14 млрд долларов, прямые инвестиции – на 0,9% (до 9,5 млрд долларов). Напомним, за четвертый квартал 2018 года валовый внешний долг Украины вырос на 515 млн долларов – до 114,7 млрд суммарно.

МВФ, Минфин и цены

Министерство финансов 18 июня на плановом аукционе по размещению облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) привлекло в госбюджет 1,91 млрд грн, 100,2 млн долларов и 112,7 млн евро. По данным Минфина, гривневые средства были привлечены в результате продажи облигаций сроками обращения 119, 168, 357 и 784 дня с доходностью 17,85%, 18,35%, 18,45% и 17,95% годовых соответственно. Средства в долларах привлечены на 288, 329 и 715 дней с доходностью 7,25%, 7,25% и 7,75% годовых. А вот средства в евро привлечены на 161 день с доходностью 4,6% годовых. В Минфине отметили, что гривневый эквивалент привлеченных средств по официальному курсу НБУ составил 7,91 млрд грн.

Рост реального ВВП Украины в первом квартале 2019 года (в годовом выражении) составляет 2,5%. Он замедлился с 3,5% кварталом раньше, но превысил обнародованную ранее оперативную оценку по росту на 2,2%.  Номинальный ВВП в первом квартале составил 807,8 млрд грн, а ВВП в расчете на одного человека — 19,18 тыс. грн. Также в I квартале 2019 экономика Украины выросла на 2,5% в годовом измерении (г/г), замедлившись с 3,5% г/г в IV квартале 2018 года. Об этом свидетельствуют развернутые показатели ВВП за I квартал 2019 года, опубликованные Государственной службой статистики Украины.

Основным двигателем роста реального ВВП ожидаемо оставался внутренний спрос. Конечные потребительские расходы домохозяйств выросли на 10,7% г/г после их увеличения на 8,5% г/г в предыдущем квартале. Этому способствовало дальнейший рост реальных заработных плат, повышение пенсий и дополнительные пенсионные выплаты, а также высокий уровень потребительских настроений населения. Дополнительным фактором стал статистический эффект от выплаты субсидий населению на оплату жилищно-коммунальных услуг в денежной форме. Этот же эффект был одним из основных факторов углубления падения потребления сектора государственного управления (до 8,3% г/г), хотя по сравнению сдержанный рост расходов бюджета также мало вклад.

После определенного замедления в конце прошлого года вновь ускорился рост инвестиций. Темпы роста валового накопления основного капитала выросли до 17,4% г/г. Этому способствовали в том числе частные инвестиционные проекты в энергетике и добывающей промышленности, в том числе с участием иностранных инвесторов, капитальные ремонты и модернизация отдельных промышленных предприятий, а также наращивание объёмов капитальных расходов бюджета. Кроме того, несколько улучшились деловые ожидания бизнеса.

Рост физических объёмов экспорта товаров и услуг в 1 квартале 2019 ускорился до 6,8% г/г в первую очередь за счет поставок прошлогоднего рекордного урожая. В свою очередь это же обусловило сокращение запасов. В то же время также ускорился рост импорта товаров и услуг (до 6,5% г/г) вследствие отражения в отчетности льготного растаможивания автомобилей на иностранной регистрации. Вместе с существенным сокращением запасов, это было одним из основных факторов замедления роста реального ВВП в I квартале 2019 года. Из-за ускорения роста импорта вклад чистого экспорта в рост реального ВВП в 1 квартале 2019 остался отрицательным, однако благодаря более высоким темпам роста экспорта он существенно уменьшился (-0,3 п.п.).

В разрезе видов деятельности ожидаемо замедлился рост в сельском хозяйстве. Это произошло вследствие исчерпания эффекта прошлогоднего рекордного урожая зерновых и масличных культур. Увы, спад наступил не только здесь: ремонтные работы на отдельных металлургических и химических заводах обусловили дальнейшее падение взноса перерабатывающей промышленности в общий показатель ВВП. Из-за сравнительно теплой зимы также сократилось производство в энергетическом секторе. В то же время существенно ускорился рост в строительстве, отражая оживление инвестиционной активности. Устойчивый потребительский спрос поддерживало рост в таких секторах как торговля, транспорт, а также в сфере услуг.

Украина получила 1 млрд евро от размещения облигаций внешнего государственного займа (ОВГЗ) с доходностью 6,75%. Срок погашения еврооблигаций — 20 июня 2026 года. Листинг ценных бумаг происходит на Ирландской фондовой бирже Euronext Dublin. Вкратце о том, кто покупал бумаги:
•    85% ОВГЗ купили фонды, управляющие активами, страховые и пенсионные фонды;
•    10% — хедж-фонды;
•    суверенные инвестиционные фонды — 3%.
•    Ещё 2% приобрели банки и индивидуальные инвесторы.
По территориальному делению инвесторы распределились следующим образом: 32% покупателей еврооблигаций из Великобритании, 27% из США, 17% из Германии, 13% из других стран ЕС, 7% из Швейцарии, а ещё 4% — из Азии. Сделки закрыты, и средства от продажи облигаций уже поступили на счета Государственной казначейской службы Украины.

Национальный банк обнародовал календарь плановых платежей по внешней задолженности перед нерезидентами в иностранной валюте по состоянию на 1 апреля 2019 года. Согласно плану, правительство, центральный банк, предприятия и банки должны выплатить 12,34 млрд долларов, из которых 9,65 млрд долларов — основанная сумма долга, 2,69 млрд долларов — проценты. Правительство Украины должно погасить за год 4,05 млрд долларов долгов, центральный банк — 607 млн долларов. В том числе, в пользу МВФ нужно заплатить 1,346 млрд долларов.

Аналитики международного рейтингового агентства Fitch Ratings оценивают среднегодовой курс гривни в 2020 году на уровне 30,6 грн за доллар. Согласно их позиции, на текущий год среднегодовой курс заложен на уровне 28,86 грн за доллар.

Объём вложений нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) по итогам еженедельного аукциона вырос на 2,5 млрд грн, или на 5,2%, — до 51,2 млрд грн. По сравнению с началом года, объём вложений нерезидентов в украинские государственные облигации вырос на 44,8 млрд грн, или в 8 раз. Текущий объём ОВГЗ в портфеле нерезидентов достиг 6,6% от их общего объёма в обороте, в то время как на начало года этот показатель составлял менее 1%.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. Понедельник выпал по праздничным причинам, а вот во вторник старая-добрая драма вернулась. Итак, с момента открытия торговой сессии предложение валюты превышала спрос, что привело к укреплению гривни. Среди основных причин стоит упомянуть:
•    приближение периода бюджетных расчетов у компаний при сокращенном количестве дней до конца июня;
•    активность нерезидентов с продажей валюты под аукцион по ОВГЗ, что увеличило объём предложения валюты на межбанке.
В среду объёмы операций выросли как за счет обязательных продаж сразу за несколько дней (фактически последняя дата действия этого требования НБУ), так и из-за бюджетных расчетов клиентов. Компаниям надо было закрыть свои обязательства в гривне перед государством – самое время платить по налогам – и потому они активно продавали валюту.

Также валюту сбывали и нерезиденты, которые рассчитывались за купленные во вторник ОВГЗ. Поэтому с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос и гривне удалось укрепиться до уровня в 26,3 гривен за одни американский доллар. Как только котировки достигли данного уровня, на межбанк вышли крупные покупатели (в том числе и НБУ в «анонимном» формате через Matching), что быстро удержало доллар от дальнейшего падения, а к концу сессии и окончательно восстановило его утраченные с утра позиции и затем даже чуть приподняло курс выше утренних значений.

В четверг с самого открытия торговой сессии предложение валюты незначительно превышало спрос, что привело к укреплению национальной валюты в результате чего за день ей удалось укрепиться на 5 копеек. Парам-парам-пам, день был скучный.

В пятницу гривня продолжила укрепляться. С самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты значительно превышало спрос, в результате чего за день гривне удалось укрепиться на 14 копеек. НБУ не отказался от выхода на межбанковский рынок с выкупом валюты в анонимном формате через Matching, что и удерживало курс в середине дня. Купил регулятор более 20 млн долларов. Из-за периода бюджетных платежей компаниям было необходимо закрывать свои обязательства в гривне перед государством (да-да, тоже по налогам), потому они активно продавали валюту. Это позволило НБУ пополнять золотовалютные резервы, вообще не влияя на укрепление курса национальной валюты. Больше в эти дни регулятор не выходил на межбанковский валютный рынок, с чем мы его и поздравляем.

Кажется, самое время выдать очередной прогноз. Ну что же, математически обоснованным курсом гривни, по нашим расчётам, должен стать диапазон 27,0-27,5 грн за доллар. На следующей неделе следует ожидать нацвалюту в коридоре 26,0-26,5 грн за доллар – как на межбанковском, так и на наличном рынках.    

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и посмертного признания редакции.