Прогноз курса гривня / доллар США до 30 августа

Хотя рост экономики во втором квартале сработал по инерции и превзошёл прогнозы экспертов, а ожидаемая программа сотрудничества с МВФ вселяет некоторые надежды, риски бурной на камеру деятельности президента Зеленского и новоизбранной Рады всё же дают о себе знать. #ЭконоПиМ спешит на помощь, дабы со всем этим разобраться.

НБУ и все-все-все

Национальный банк в период с 12 по 16 августа купил на межбанковском валютном рынке 59,8 млн долл. Об этом говорится в сообщении НБУ. Регулятор приобрёл 40 млн долл. путём использования механизма Matching, а 19,8 млн долл. — по единому курсу. С помощью Matching НБУ с начала года купил 1,46 млрд долл., а продал 108,5 млн. По единому курсу с начала года приобретено валюты на 1,65 млрд долл., а реализовано 139,73 млн долл. Также с начала года НБУ купил 15 млн долл. по запросу лучшей цены. В целом с начала года НБУ приобрёл на межбанке в ходе интервенций 3,13 млрд долл., а продал 248,23 млн долл.

Укреплению гривни в этом году способствовал ряд факторов, в том числе спрос нерезидентов на ОВГЗ и стабильная макроэкономическая ситуация. Об этом заявил заместитель главы правления НБУ Дмитрий Сологуб. «Первый фактор — поведение нерезидентов. Мы видим увеличение их спроса на украинские ОВГЗ. Вложения нерезидентов на сегодня составляют около 92 млрд грн», — сказал Сологуб. По его словам, интерес нерезидентов к украинским ценным бумагам — не краткосрочное явление. «Мы стараемся контролировать структуру погашения. Ценных бумаг с годовым сроком погашения в портфеле нерезидентов треть. Нерезиденты вкладываются в долгосрочные бумаги», — добавил он. Подобный спрос со стороны нерезидентов объясняется фактором улучшения доступа к украинскому рынку, после того как международный депозитарий Cleаrstream открыл свой счёт в депозитарии НБУ. Это упростило доступ иностранных инвесторов к украинскому рынку ценных бумаг. «Вторая причина укрепления гривны — нормальная макроэкономическая ситуация в Украине, умноженная на адекватную монетарную и фискальную политику», — отметил заместитель главы правления Нацбанка. Объём вложений нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) по итогам аукциона на прошлой неделе остался на прежнем уровне — 87,7 млрд грн.

Ускорение роста экономики Украины во втором квартале 2019 года до 4,6% в годовом выражении превзошло ожидания Нацбанка. Об этом сообщил замглавы НБУ Дмитрий Сологуб. «Превысило. Ожидания были 3%», — сказал он. По его словам, пока ещё сложно анализировать, какие отрасли стали драйверами такого роста, так как необходимые данные о структуре ВВП не обнародованы. «Мы видим по некоторым показателям рост внутреннего спроса, хорошие потребительские и инвестиционные настроения. Но даже при этом цифра 4,6 выглядит большой», — отметил Сологуб. Он напомнил, что Нацбанк ежеквартально пересматривает свои прогнозы, и следующий пересмотр запланирован в октябре. При этом замглавы НБУ не стал прогнозировать, в какую сторону возможна корректировка прогноза, отметив, что ситуация в экономике может измениться.

МВФ, Минфин и цены

На аукционах по продаже облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) 20 августа Министерство финансов привлекло в бюджет 1,07 млрд грн. Об этом свидетельствуют данные на сайте ведомства. В частности, Минфин продал ОВГЗ в гривнях: с погашением 20 ноября 2019 года — на сумму 82,473 млн грн, средневзвешенный уровень доходности составил 16,49% годовых; с погашением 8 июля 2020 года — на сумму 501,07 млн грн, средневзвешенный уровень доходности — 16,04% годовых; с погашением 3 августа 2022 года — на сумму 488,867 млн грн, средневзвешенный уровень доходности — 16,12% годовых.

Объём вложений нерезидентов в ОВГЗ Украины после еженедельного аукциона сократился на 1,6 млрд грн, или на 1,8% — до 86,2 млрд грн. Неделей ранее объём ОВГЗ в портфеле нерезидентов остался на прежнем уровне после более пяти месяцев (с начала марта) непрерывного роста по результатам покупки облигаций на каждом аукционе. По сравнению с началом года, текущий объём вложений нерезидентов в государственные бумаги остаётся выше на 79,8 млрд грн, или в 14 раз. Текущий объём ОВГЗ в портфеле нерезидентов составляет 11% от их общего объёма в обращении, в то время как на начало года этот показатель составлял менее 1%. На аукционах по продаже ОВГЗ 20 августа Минфин привлёк 1,07 млрд грн. Как сообщали в ведомстве, в целом за последний месяц доходность украинских гособлигаций существенно снизилась и на первичном, и на вторичном рынках. Особенно резко просела доходность краткосрочных ценных бумаг.

По данным заместителя председателя Национального банка Дмитрия Сологуба, с начала года чистая покупка валюты НБУ составляет около 2,9 млрд долл. По словам Сологуба, международные резервы на начало этого месяца возросли до рекордного за последние 6 лет уровня в 21,8 млрд долл. В апреле НБУ увеличил плановые объёмы интервенций по покупке валюты на межбанковском валютном рынке до 20 млн долл. в день в зависимости от ситуации. По состоянию на 1 июля 2019 года международные резервы Украины, по предварительным данным, составили 20,64 млрд долл.

Национальный банк обнародовал годовой отчёт о деятельности Совета по финансовой стабильности за прошедший финансовый год. Как отмечено в отчёте, ключевым риском для финансовой стабильности Украины за период с августа 2018 года по июль 2019 года была пауза в сотрудничестве с Международным валютным фондом. Сотрудничество с МВФ, по мнению Совета финстабильности, является залогом продолжения структурных реформ и рефинансирования внешнего долга по более низким ставкам. В Совете отмечают, что на финансовую стабильность в Украине существенно влияли и другие факторы. Среди рисковых названы: проблемная задолженность государственных банков; потенциальные негативные последствия неблагоприятного развития событий вокруг «ПриватБанка»; финансовое состояние Фонда гарантирования вкладов физических лиц. Как сообщали ранее в Минфине, накопленных в бюджете средств вполне достаточно для обслуживания и выплат госдолга в ближайшие месяцы, что несколько смягчает вызовы, стоящие перед министерством в сфере управления ликвидностью в этом году. По прогнозам НБУ, объём новой программы сотрудничества Украины с МВФ составит 5–10 млрд долл., а ожидаемый срок её действия — 4 года.

Аналитики Oxford Ecоnomics прогнозируют рост ВВП Украины в 2019–2022 годах на уровне около 3%, несмотря на политику бюджетной экспансии, которую позволяет проводить снижение учётной ставки и ожидаемая новая программа МВФ. «Рост ВВП в 2019 году ожидают на уровне 2,7%, в 2020-м — 2,9%, в 2021-м — 3,1% и 2,8% — в 2022 году», — указано в отчёте Oxford Economics.

По мнению экспертов, скачок до 4,6% во втором квартале этого года частично отразил оживление инвестиций, поскольку масштабы реформаторского устремлений президента Владимира Зеленского стали более ясными в преддверии победы его партии на июльских выборах. Однако основной причиной ускорения стал более сильный рост потребления после снижения процентных ставок, в то время как объём промышленного производства во втором квартале увеличился всего на 1,6%.

В Oxford Economics аргументируют свою позицию о росте ВВП в 2019–2020 годах на уровне до 3% тем, что новому правительству необходимо время для начала реформ, дабы снизить уровень коррупции, улучшить бизнес-среду, а также разрешить конфликт на Востоке, где сосредоточена основная доля промышленности. Эксперты допускают вероятность более быстрого роста с 2020 года, если успехи в области реформ будут быстро продемонстрированы, а низкие глобальные процентные ставки поспособствуют оживлению инвестиций в частный сектор. Поддержка МВФ повысит шансы правительства на проведение реформ, в частности, таких как приватизация главных государственных банков и других предприятий, проведение земельной реформы, отмечено в обзоре.

В то же время в нём указаны риски: неопытность нового президента и коалиции, возможные трения с МВФ, чья поддержка необходима для обслуживания внешнего долга, и трудности в урегулировании восточного конфликта без непопулярных уступок России. По мнению Oxford Ecоnomics, в случае продолжения реформ рост ВВП может превысить 3% в 2021 году, но в 2022-м его может затормозить следующее циклическое замедление. Эксперты прогнозируют сокращение дефицита текущего счёта с 3,7% ВВП в прошлом году до 3,3% в этом, 3% — в следующем и 2,4% и 2% — в 2021–2022 годах благодаря достаточной устойчивому экспорту. По их мнению, это обуславливает возможность постепенного замедления девальвации гривни до 28,5 грн за один американский доллар в среднем за текущий год, 29,2 грн — за 2020-й, 29,9 грн — за 2021-й и 30,3 грн — за 2022 год.

В свою очередь это будет способствовать дальнейшему снижению уровня инфляции: со среднегодовых 11% в прошлом году до 8,1% в этом, 7,3% — в следующем и 6,9% — в 2021 году. В своём отчёте аналитики Oxford Economics приводят оценку экономического риска для Украины по ряду критериев (наихудшая оценка — 10 баллов). В частности, из-за макроэкономических дисбалансов, высокого внутреннего и внешнего политических рисков и дефолта по суверенному долгу, по совокупному критерию общего экономического риска Украине присвоено 7 баллов — 139-е место из 164 стран по сравнению с 7,1% полугодом ранее.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона.

В понедельник торги прошли под воздействием трёх основных факторов: начала активных бюджетных проплат у клиентов; предстоящего аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ и подготовки к нему иностранных инвесторов; финансирования компаниями текущей деятельности с учётом ожидаемых трёхдневных выходных. С самого открытия межбанковского валютного рынка продавцы валюты не спешили с её продажей, ожидая роста котировок, в результате чего спрос незначительно превышал предложение. Покупатели также адаптировались к таким проступкам продавцов и не торопились покупать основные объёмы. В итоге объёмы торгов возросли только к полудню. Продавцы вышли на межбанковский валютный рынок с продажей валюты, вследствие чего гривня начала укрепляться, а предложение валюты превысило спрос. Итак, за день гривне удалось укрепиться на 6 копеек.

Во вторник слишком много факторов и событий влияли на изменение курса: пик бюджетных проплат; аукцион Минфина Украины по размещению ОВГЗ; активизация крупных экспортёров и импортёров по завершению своих операций накануне трёхдневных праздников. С самого открытия межбанковского валютного рынка предложение превышала спрос, что позволило регулятору выйти на рынок с покупкой валюты в анонимном формате, через Matching. Купил НБУ при этом около 20 млн долл. Такая покупка сбалансировала рынок и торги завершили практически на том же уровне, с которого и начались утром.

В среду экспортёры уже знали об объёмах размещённых ОВГЗ, понимали, что им не нужно бояться на торгах активного вливания валюты со стороны нерезидентов, и играли на повышение котировок. После завершения периода основных бюджетных проплат у участников межбанковского валютного рынка возникла небольшая стратегическая пауза — как у любителей продавать подороже, так и у тех, кто мечтает закрыться на межбанке подешевле. Первые старались придержать валюту и сыграть на повышение, а вторые делали вид, что могут спокойно обойтись и без покупок валюты.

В четверг рынок устроил валюте испытание на прочность. С самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос. Покупатели воспользовались методом продавцов и не торопились с покупками, в результате чего курс упал до 25 грн за один американский доллар. К полудню регулятор воспользовался ситуацией и начал покупать валюту в анонимном формате через Matching на уровне 25,00/25,03 гривен за доллар. В результате таких действий НБУ к обеду спрос и предложение сбалансировались на межбанковском рынке. Регулятор приобрёл более 30 млн долл.

В пятницу с самого открытия межбанковского валютного рынка продавцы валюты придержали основные объёмы, в результате чего спрос на валюту превысил предложение и курс доллара начал расти. Импортёрам пришлось закрывать свои текущие операции накануне трёх выходных и покупать валюту. За торговый день гривня потеряла 9 копеек. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Сегодня математически обоснованным курсом гривни, по нашим расчётам, должен стать диапазон 25,0–25,5 грн. за доллар.

На следующей неделе мы ожидаем гривню в коридоре 24,9–25,4 грн. за доллар на межбанковском и наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и «Циклона-4».