#ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 10 мая

Межбанк пережил несколько сокращённую неделю, а показатели экономики подают признаки жизни. Кроме того, #ЭконоПиМ аккуратно подсмотрел и новые свершения Минфина.

НБУ и все-все-все

В 2019 году потребительская инфляция продолжит замедляться и составит 6,3%. В начале следующего года инфляция войдёт в целевой диапазон (5% +/- 1 п.п.) и достигнет целевого уровня в 5% в конце 2020 года. Об этом говорится в ежеквартальном инфляционном отчёте за апрель 2019 года. Определяющими факторами дальнейшего замедления темпов роста цен будут жёсткие монетарные условия и сдержанная фискальная политика правительства. Также инфляция снизится из-за замедления роста заработных плат.

К слову, пару слов об этом факторе: за последние годы разница между уровнем зарплат в Украине и в соседних странах уменьшилась. Это будет предопределять менее интенсивную трудовую миграцию за границу (а-а-а, по безвизу все уехали, выключите свет в «Борисполе») и, соответственно, создавать меньшее давление на внутренний рынок труда. Кроме этого, темпы роста цен будут замедляться благодаря удешевлению газа на мировых рынках и увеличению предложения продовольственных товаров как отечественного, так и иностранного происхождения.

Ещё один фактор — укрепление гривни в первом квартале этого года и в начале второго. Это будет способствовать дальнейшему сокращению темпов роста цен на непродовольственные товары. А вот приведение отдельных тарифов к рыночным уровням и повышение акцизов на алкогольную и табачную продукцию будут только разгонять инфляцию.

Неизменным остаётся и прогноз роста экономики. Как и ранее, НБУ ожидает сокращения темпов роста ВВП до 2,5% в 2019 году под влиянием соответствующих тенденций в мировой экономике, сдержанной фискальной политики и достаточно жёстких монетарных условий, необходимых для замедления инфляции до целевого уровня. В 2020–2021 годах после снижения политической неопределённости и благодаря смягчению монетарной политики рост экономики ускорится до 2,9% и 3,7% соответственно. В 2019 году дефицит текущего счёта сохранится на уровне предыдущего года, а в последующие годы несущественно расширится в результате сокращения объёмов транзита газа и ускорения внутреннего инвестиционного спроса. Однако это будет компенсироваться поступлениями по финансовому счёту.

Получение дополнительного финансирования от МВФ и других официальных кредиторов будет способствовать лучшим условиям доступа к международным рынкам капитала и поддерживать интерес нерезидентов к гривневым ОВГЗ. Также сохранение высоких реальных процентных ставок обеспечивает приток иностранного капитала в Украину, что позволит профинансировать значительные выплаты по внешнему государственному долгу в 2019–2021 годах. Объёмы международных резервов в ближайшие годы будут колебаться на уровне около 21–22 млрд долларов.

По итогам 2018 года страны ЕС закрепили своё первенство во внешней торговле Украины — товарооборот с ними возрос на 13,6%, а их доля в общем товарообороте увеличилась до 37,5%. Рост экспорта в страны ЕС был не только количественным. Как и в предыдущие годы, больше всего в 2018 году увеличились объёмы поставок обработанных товаров. Их доля в экспорте была крупнейшей и составила 31,5%.

Национальный банк в период с 22 по 26 апреля купил на межбанковском валютном рынке 80 млн долларов, о чём сообщает пресс-служба регулятора. Используя анонимный механизм Matching, НБУ с начала года приобрёл 584 млн долларов, а продал 108,5 млн. С начала года Нацбанк прикупил на межбанке путём проведения интервенций 1,113 млрд долларов, а продал 188,43 млн.

В апреле гривня укрепилась по отношению к доллару на 2,3%, а к евро — на  3,1%. Причиной этого стал приток иностранных инвестиций в облигации внутреннего государственного займа. Об этом говорится в макроэкономическом обзоре НБУ. Отмечено, что в течение апреля предложение иностранной валюты на рынке значительно превышало спрос на неё. Причиной этого стал рекордный приток иностранных инвестиций в государственные долговые ценные бумаги. Напомним, что в течение апреля благодаря избытку валюты на рынке Нацбанк пополнил международные резервы Украины на 300 млн долларов.

Кроме того, есть заметная выручка. В конце апреля НБУ перечислил в государственный бюджет часть прибыли за 2018 год в размере 47,6 млрд грн (из 64,878 млрд грн, которые он должен перечислить в течение текущего года).

МВФ, Минфин и цены

Министерство финансов повысило прогноз суммы, которую Украина должна до конца года выплатить по государственным долгам на 17,23 млрд грн. По итогам года мы должны погасить перед своими кредиторами 478,2 млрд грн. Отметим, что это уже не первое повышение прогноза по возвращению долгов правительством Украины в 2019 году. В общем, по сравнению с плановым показателем выплаты государственных долгов в 2019 году сумма возросла уже на 86,65 млрд грн. Общий показатель погашения государственных долгов на 2019 год повышается из-за увеличения прогноза по выплате внутреннего государственного займа. В свою очередь, это происходит потому, что правительство продолжает выпускать долговые ценные бумаги, срок погашения которых приходится на конец 2019 года.

Профицит сводного платёжного баланса составил в марте 2019 года 652 млн долларов, то есть 4,7% от ВВП (в марте прошлого года показатель составлял 712 млн долларов, или 6,8% от ВВП). Экспорт товаров рос более высокими темпами, чем их импорт (7,1% и 6,7% соответственно), в отличие от февраля, когда импорт товаров увеличился на 13,9%, а экспорт — на 7,5%. Объёмы экспорта товаров составили 4 млрд долларов, импорта — 4,8 млрд. В первом квартале дефицит текущего счёта был 422 млн долларов, или 1,4% от ВВП (за январь-март 2018 года — 525 млн долларов, или 2% от ВВП). Профицит финансового счёта платёжного баланса составил в марте 1,3 млрд долларов (в марте прошлого года — 634 млн). Чистый приток прямых иностранных инвестиций оценен в 263 млн долларов (в марте 2018 года — 148 млн). В реальный сектор было направлено 78% от общего объёма прямых иностранных инвестиций. Международные резервы возросли на 492 млн долларов, выплаты долга перед МВФ составили 160 млн долларов.

Государственные займы за январь-апрель 2019 года составили около 158,5 млрд грн. Об этом говорится в сообщении Минфина. Всего от размещения ОВГЗ на финансирование госбюджета привлечено 132,2 млрд грн (в частности, в гривнях — 91 млрд, в долларах — 1,5 млрд, в евро — 38,7 млн). Из внешних источников за январь-апрель 2019 года привлечено 26,4 млрд грн путём получения второго транша кредита под гарантию Всемирного банка в объёме 529 млн евро и доразмещения ОВГЗ 2018 года на номинальную сумму 350  млн долларов. При этом платежи по погашению государственного долга за январь-апрель составили около 126,9 млрд грн, то есть 98,1% от уточненного плана на этот период. Расходы по обслуживанию государственного долга за этот период — около 39  млрд грн (99,9% от уточненного плана). Госбюджет Украины за январь-март 2019 года сведён с дефицитом в 26,2 млрд долларов, что на 27% выше показателя за аналогичный период предыдущего года.

Объём вложений нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) по итогам недели возрос на 5,4 млрд грн, или на 17,6% — до 36,3 млрд грн. С начала года за счёт покупки гривневых ОВГЗ объём вложений нерезидентов в украинские гособлигации увеличился на 30 млрд грн, то есть почти в 6 раз. Согласно приведённым данным, текущий объём ОВГЗ в портфеле нерезидентов достиг 5% от их общего объёма в обороте, в то время как на начало года этот показатель составлял менее 1%.

Доходы государственного бюджета в апреле 2019 года закрепились на уровне 111,94 млрд грн, что на 4,1% меньше официального плана. В целом за январь-апрель 2019 года бюджет получил 322,57 млрд грн, что на 4,8% ниже плана и на 18,2% выше прошлогоднего уровня. Доходы общего фонда госбюджета за четыре месяца 2019 года достигли 282,29 млрд грн, не дотянув до планируемого уровня 6,7%. Казначейство уточняет, что план по налоговым поступлениям в апреле этого года не довыполнен на 5,4% — они составили 28,65 млрд грн. Ещё большее отставание от запланированных показателей продемонстрировали поступления от таможни: 25,32  млрд грн, что на 11,9% ниже плана.

За январь-апрель 2019 года недовыполнение по налоговым поступлениям составило 7,3% при поступлениях в 125,14 млрд грн, тогда как таможенные поступления на 10,1% отстают от плана и достигают 100,95 млрд грн. Бюджетное возмещение налога на добавленную стоимость за январь-апрель достигло 57,19 млрд грн. В целом, апрельский план по ГФС не довыполнен на 8,5%, а к апрелю прошлого года рост составил 1,3%, свидетельствуют данные ведомства. План по ГФС за четыре месяца 2019 года не довыполнен на 8,6%.

Госбюджет Украины за январь-март 2019 года сведён с дефицитом в 26,2 млрд грн, что на 27% выше показателя за аналогичный период предыдущего года. Уточнённый показатель дефицита госбюджета за первый квартал на 0,9 млрд грн превышает данные о дефиците в 25,3 млрд грн, обнародованные в начале апреля. Согласно обновлённым данным, в первом квартале Минфин привлёк 115,3 млрд грн займов, что в 2  раза выше показателя годом ранее. Также сообщают, что за этот период Минфин погасил займы на 94,3 млрд грн. Напомним, госбюджет Украины на 2019 год предусматривает доходы в сумме 1,03 трлн грн, расходы — 1,11 трлн грн, предельный объём дефицита — на уровне 89,99 млрд грн.

Межбанк (демо-версия)

Укороченная неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни держался в рамках приличия. В четверг после длительных выходных пошла жара. Например, доллар всего за день вырос на торгах сразу на 20 копеек. Спрос с самого начала открытия торговой сессии значительно превышал предложение, что позволило американской валюте укрепиться. Основными мотиваторами тренда по доллару в тот день были:

• достаточно низкая активность как продавцов, так и покупателей после пятидневных выходных (многие компании отдыхают вообще до 10 мая);
• продавцам только-только зачислили валютную выручку за несколько предыдущих выходных в Украине, но рабочих дней в США и ЕС, продавать 30% от неё они будут только на следующий день.

Несмотря на рабочий день, деловая активность была достаточно низкой. «Давай после майских», да. Так что клиенты по инерции праздничных дней спешили закрыть свои сделки как можно скорее — желательно до обеда. Именно поэтому все основные операции на торгах были завершены в первой половине дня и после полудня активность минимизировалась.

В пятницу доллар на межбанке немного подешевел, предложение валюты превышало спрос с открытия торговой сессии. Доллар мог просесть и ниже, но сработал фактор интервенций Нацбанка. Регулятору надо максимально пополнять ЗВР (в мае они снизятся почти на 2 млрд долларов после возврата по графику внешних долгов), а существенное падение резервов не вписывается в концепцию сотрудничества с МВФ. В результате чего регулятор вышел на межбанк в «анонимном» формате и скупил около 20 млн долларов по курсу 26,50 грн. Грамотные действия НБУ удержали котировки в более-менее адекватном коридоре. Больше регулятор на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Что мы говорим богу валютных прогнозов? Сегодня. Итак, в ближайшее время математически обоснованным курсом национальной валюты, согласно нашим расчётам, должен стать диапазон 27,0–27,5 грн за доллар. На следующей неделе мы ожидаем показатели в коридоре 26,3–26,8 грн за доллар на межбанковском и 26,4–26,9 грн за доллар на наличном рынке.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и новой серии «Игры престолов». Кому спойлер — скиньте плюс в комментарии.