ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 19 июля

Украинская экономика выполняет роль своеобразного рефери: пока всё в порядке, её труды просто не замечают. Потому мы снова вооружились данными от Atlant Finance, разобрались с последними обновлениями и выкатили новый выпуск рубрики, настолько привычной для вечера понедельника. Заварите чай.

НБУ и все-все-все

Национальный банк в период с 1 по 5 июля купил на межбанковском валютном рынке 321,2 млн долларов. Об этом говорится в сообщении НБУ. Из них 40 млн долларов регулятор приобрёл путём использования механизма Matching и 281,2 млн долларов по единому курсу. Используя Matching, НБУ с начала года купил 978,5 млн долларов, продал 108,5 млн. Стоит отметить, что 122,93 млн долларов с начала года было продано по интервенции по единому курсу, а приобретено 966,7 млн.

НБУ отменил все ограничения на репатриацию дивидендов для улучшения инвестиционного климата, как это было предусмотрено дорожной картой по валютной либерализации. С 10 июля бизнес с иностранным капиталом больше не ограничивается лимитом на перечисление дивидендов за границу или на счета нерезидентов в Украине в размере 12 млн евро для одного юридического лица. Очередное валютное послабление не будет иметь негативных последствий для макрофинансовой стабильности.

В первом полугодии бизнес перечислил за границу дивиденды на сумму 1,27 млрд долларов, из которых 1,07 млрд долларов — за счёт купленной валюты. Такие объёмы перечисления и приобретения валюты на 20% и 14% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Репатриация дивидендов в общем не оказывает существенного влияния на рынок, ведь покупка валюты на эти цели составляет около 4% от общего спроса клиентов банков на иностранную валюту. Отмена лимита на репатриацию дивидендов является третьим существенным валютным ослаблением за последние три недели. Ранее НБУ отменил требование обязательной продажи валютной выручки и лимит на финансирование представительств украинского бизнеса за рубежом. Всего с начала года НБУ отменил уже более 30 ограничений на валютном рынке.

В июне 2019 года потребительская инфляция в годовом измерении составила 9,0% (9,6% — в мае). В месячном измерении цены снизились на 0,5%. Об этом свидетельствуют данные Государственной службы статистики Украины. Фактический показатель инфляции остался выше прогноза, опубликованного в «инфляционную отчёте» (апрель 2019 года). В то же время отклонения от прогноза существенно сократились, если сравнить с маем, благодаря ожидаемому исчерпанию влияния неблагоприятных факторов предложения. Базовая инфляция снижалась даже несколько быстрее, чем прогнозировали.

МВФ, Минфин и цены

Базовая инфляция в июне осталась на уровне 7,4% в годовом измерении. Жёсткая монетарная политика была весомыми фактором, сдерживающим фундаментальное давление на цены, в частности через канал обменного курса. Так, благодаря укреплению гривны в течение первого полугодия 2019 года как к доллару США, так и к корзине валют стран – торговых партнёров Украины продолжалось замедление роста цен на непродовольственные товары (до 2,0% г/г). В частности, низкими темпами увеличивалась стоимость одежды и обуви, мебели, бытовой техники, транспортных средств, а падение цен на телевизоры углубилось.

Темпы подорожания услуг (14,0% г/г) оставались почти неизменными с начала года. Замедление роста цен на услуги сдерживается дальнейшим повышением заработных плат и устойчивым потребительским спросом. В июне ускорилось повышение стоимости услуг ресторанов и гостиниц, отдыха в санаторно-курортных учреждениях. Зато это компенсировалось более низкими темпами роста цен на услуги химчисток, учреждений здравоохранения, кинотеатров, аренды жилья, также частично может отражать курсовые эффекты.

В то же время увеличение стоимости продуктов питания с высокой степенью обработки ускорилось (до 8,9% г/г). В частности, вследствие сокращения предложения и повышения мировых цен на мясо возросла стоимость мясных продуктов. Урожай пшеницы ниже, чем в предыдущем году, и в дальнейшем предопределял ускорение роста цен на хлеб.

Подорожание сырых продуктов питания существенно замедлилось (до 7,8% г/г), прежде всего за счёт расширения предложения овощей нового урожая, в частности борщевого набора. Так снизились темпы роста цен на лук и свеклу, а капуста и морковь оказались даже дешевле, чем год назад. Также углубилось падение цен на яйца, учитывая значительный прирост продукции в птицеводстве. Зато из-за неблагоприятных погодных условий (аномально высокие температуры и дефицит осадков) сезонное снижение цен в месячном исчислении на отдельные овощи открытого грунта было меньше, чем в прошлом году, что обусловило ускорение роста цен на них в годовом измерении. Учитывая этот фактор, цены на клубнику остались выше, если сравнить с прошлогодними, а цены на яблоки существенно возрастали в месячном измерении второй месяц подряд.

В условиях повышения мировых цен и негативных ожиданий относительно нынешнего урожая сахарной свёклы в Украине цены на сахар также вернулись к росту. Темпы увеличения стоимости молоко ускорились из-за повышения мировых цен в предыдущие периоды и спроса на высококачественную продукцию при одновременном снижении предложения молока вследствие дальнейшего сокращения поголовья коров.

Темпы роста административно регулируемых цен снизились (до 17,0% г/г). Подорожание газа замедлилось вследствие его удешевления на мировых рынках и утверждения Правительством новой методологии установления цен для домохозяйств. Также низкими темпами росли цены на табачные изделия, услуги железнодорожного транспорта. В то же время ускорился рост стоимости алкогольных напитков, тарифов на водоснабжение и канализацию.

Темпы повышения цен на топливо и в дальнейшем замедлялись (до 2,6% г/г). Это произошло благодаря налаживанию поставок нефтепродуктов из Беларуси и РФ, частичной переориентации на поставщиков из Европы и внутреннего рынка и углублению падения мировых цен на нефть в годовом измерении.

Фактические показатели инфляции свидетельствуют, что фундаментальное инфляционное давление постепенно снижается, как и прогнозировал Национальный банк. Вопреки ускорению роста цен на отдельные овощи и фрукты в июне в результате неблагоприятных погодных условий, в общем негативное влияние временных факторов предложения овощей, обусловивших высокие показатели инфляции в предыдущие месяцы, постепенно исчерпывается.

Министерство финансов на аукционах 9 июля разместило облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) и привлекло в госбюджет 6 млрд грн, сообщает пресс-служба ведомства. Ставка доходности по 3-месячным ОВГЗ снижена на 20 базисных пунктов — до 17,24%, по 6-месячным — до 17,6% (на 34 бп), по 1-летним — 18,0% (30 бп), по 3-летним — 16,75% (20 бп), 5,5-летним — 15,85%. 5,5-летние ОВГЗ принесли 2,9 млрд грн. Министерство финансов планирует и дальше выставлять на первичных аукционах выпуск ОВГЗ с погашением 26 февраля 2025 года, чтобы довести его объём до эквивалента 1–1,5 млрд долл., достаточного для его включения в перечень индексных бумаг.

Министерство финансов в январе-июне 2019 года привлекло в государственный бюджет 121 млрд грн, 2,2 млрд долл. и 189 млн евро за счёт размещения ОВГЗ. В январе-июне Минфин разместил ОВГЗ на 121 млрд грн, что на 261% больше, чем за аналогичный период прошлого года. ОВГЗ в иностранной валюте размещены на 2,2 млрд долл. (+36,8% по сравнению с 6 месяцами 2018 года) и 189 млн евро. Средневзвешенная доходность ценных бумаг в гривнях составила 18,5% годовых, долларах — 6,1% годовых и евро — 4,6% годовых.

«Нафтогаз Украины» привлёк финансирование на международном рынке капитала на сумму 1 млрд долл. Об этом сообщил глава правления компании Андрей Коболев. «12 июля ʺНафтогазʺ успешно разместил два транша еврооблигаций, деноминированных в евро и долларах: пятигодичные еврооблигации на 600 млн евро по ставке 7,125% годовых и трёхлетние еврооблигации на 335 млн долл. по ставке 7,375% годовых, — сказал он. Деньги ожидаем получить на счёт компании 19 июля», — уточнил он. Размещение соответствует максимальной сумме, согласованной Кабмином. Оно состоялось дешевле максимальной согласованной ставки. Еврооблигации выпущены без государственных гарантий. Запрос инвесторов на ценные бумаги компании превысил предложение более чем вдвое. Еврооблигации приобрели более 120 инвесторов из Великобритании, других стран Европы, Азии и Южной Америки. Якорными инвесторами выпуска стали ЕБРР и некоторые другие. Привлечённые деньги «Нафтогаз» планирует использовать для закупки голубого топлива и формирования достаточных его запасов на случай, если Россия остановит транзит с 1 января 2020 года.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривны был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В понедельник объёмы торгов значительно возросли, с самого открытия валютного рынка предложение валюты и спрос находились в равновесии. Продавцы валюты не спешили с продажами, пытаясь поднять котировки, но ближе к полудню им всё же пришлось выйти на межбанковский валютный рынок с основными объёмами продаж, что и привело к укреплению гривны. Ситуацией воспользовался НБУ и вышел на межбанк с покупкой валюты в анонимном формате через Matching, чтобы пополнить свои резервы, что и удержало американские деньги от дальнейшего падения в районе 25,60 гривен за один доллар. В результате регулятору удалось купить более 40 млн долл. Интересно, что наличный рынок всё менее охотно реагирует на падение котировок безналичной валюты и всё больше ориентируется на соотношение реального спроса и предложения. Это свидетельствует о том, что спрос на наличную валюту постепенно растёт и владельцам обменок уже незачем особо снижать свои цены на её продажу.

Во вторник объём рынка остался достаточно большим. С самого открытия межбанка нерезиденты завалили рынок валютой, в результате чего гривна укрепилась до уровня ниже 25,5 гривен за доллар. Нацбанк решил воспользоваться ситуацией и многократно выходил на торги с выкупом доллара через Matching и приобрёл не менее 60 млн долл. по цене около 25,50 грн за доллар. Как только регулятор закончил скупку валюты, на рынок вышли крупные покупатели, в результате чего курс достаточно быстро вырос на 17 копеек, а участники торгов начали воспринимать ситуацию как сигнал к смене тренда.

В среду с момента открытия межбанковского валютного рынка спрос значительно превышал предложение. Продавцы традиционно придерживали валюту, выжидая дальнейшего роста котировок. Причём, казалось бы, в позитивный для неё период — корсчета банков низкие (всего 35,5 млрд гривен), инвесторы в очередной раз купили приличный объём облигаций (объём размещения на аукционе — чуть более 6 млрд грн.), НБУ выкупает излишек долларов на торгах и пополняет ЗВР. Только к полудню предложение валюты увеличилось и начало удовлетворять спрос.

Четверг стал уже третьим днем подряд, когда валютный рынок не демонстрирует особо позитивной динамики для гривни. С самого открытия межбанковского валютного рынка спрос превышал предложение, из-за попытки продавцов валюты поднять котировка как можно выше. Но такой сценарий в четверг не сработал. И как только продавцы ближе к полудню вышли с основными продажами валюты, покупатели достаточно быстро ответили, выкупив всё предложение. Против нацвалюты сыграли такие факторы: рост корсчетов банков сразу до 58,8 млрд грн и активный спрос на валюту со стороны покупателей.

Пятница на валютном рынке прошла достаточно спокойно, несмотря на сохранение неопределённости касательно дальнейших перспектив движения курса. С самого открытия торговой сессии предложение валюты превысило спрос, что привело к укреплению гривни. НБУ решил не затягивать и оперативно вышел на межбанковский валютный рынок с покупкой валюты в анонимном формате через Matching. В итоге регулятор приобретал валюту по курсу 25,75 гривен за одни американский доллар, купив при этом более 20 млн долл. Этого оказалось достаточно, чтобы более-менее выровнять ситуацию. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Пора говорить о прогнозах. Итак, экономически обоснованным курсом нацвалюты (по нашим расчётам) должен стать диапазон 25,5–26,0 грн за доллар. На следующей неделе его следует ожидать в коридоре 25,5–26,0 грн за доллар как на межбанковском, так и на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и бога терпения.