ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 1 ноября

В 2020 году нас могут ожидать два разных курса нацвалюты, инфляция не желает расти (но по скромному мнению правительства), дефицит сведённого госбюджета впечатляет. Это #ЭконоПиМ, пора вспоминать об экономике.

НБУ и все-все-все

Национальный банк в течение недели 15–18 октября купил на межбанковском валютном рынке валюты на 31 млн долл. и продал на такую же сумму — 31 млн долл. Об этом свидетельствуют данные НБУ. В целом с начала года регулятор приобрёл на межбанке в ходе интервенций 4,2 млрд долл., а реализовал 448,23 млн долл. С начала года официальный курс гривни укрепился на 12,5%.

Правительство предусмотрело в госбюджете на 2020 год два курса нацвалюты к доллару: 27 гривен за доллар и 24,8 гривни за доллар. Об этом сообщил премьер-министр Алексей Гончарук. Кабмин улучшил консервативный прогноз курса по сравнению с предыдущим до 27 гривен за один американский доллар. Напомним, что ранее курс нацвалюты прогнозировали на уровне 28,2 гривни за доллар. В оптимистическом прогнозе правительства — 24,8 гривни. По словам Гончарука, чем быстрее будет расти экономика, тем крепче будет нацвалюта. При этом он отметил, что реалистичным остаётся рост экономики в пределах 5%. Напомним, что в проект бюджета на 2020 год, который правительство внесло в парламент, был заложен курс доллара на уровне 28,2 гривни за один американский доллар, рост ВВП — 3,3%, инфляция — 6%. Правительство скорректирует показатели после того, как будет опубликован обновлённый макроэкономический прогноз.

В правительстве предвидят, что к концу 2020 года уровень инфляции в Украине не превысит 5,5%, а курс гривни к доллару будет снижаться. Об этом сообщил заместитель министра развития экономики, торговли и сельского хозяйства Сергей Николайчук. «Министерство экономики сейчас пересматривает уровень инфляции в сторону снижения, приближая к целям Национального банка. Как и НБУ, мы считаем, что в следующем году инфляция снизится до целевого коридора. Ну и по потребительской инфляции мы на конец следующего года ожидаем 5,5%», — сказал он. Напомним, что НБУ планирует достичь инфляции в 5% к концу 2020-го – начале 2021 года.

Кабинет Министров утвердил обновлённый макроэкономический прогноз. «По первому сценарию, консервативному, Министерство экономики повторило прогноз Всемирного банка — 3,7% роста ВВП в 2020 году. Оптимистичный сценарий предусматривает рост экономики в 2020 году до 4,8% ВВП. Если в Украине будет идти реальная борьба с коррупцией, экономика может возрасти на 4,8% в следующем году. Это тоже реалистичный прогноз», — сообщил Гончарук. Однако для этого работы правительства мало, нужна эффективная работа всех ветвей власти, в том числе правоохранительных органов и судов, подчеркнул он. В планах правительства Алексея Гончарука — рост экономики на 40% в последующие пять лет и на 5% — уже в 2020 году. По данным Госстата, в 2018-м реальный ВВП увеличился на 3,3%, и это было историческим рекордом за последние 7 лет.

Правление Национального банка Украины приняло решение снизить учётную ставку до 15,5% годовых с 25 октября 2019-го. НБУ продолжает цикл смягчения монетарной политики, поскольку видит устойчивую тенденцию к замедлению инфляции до цели 5%. В сентябре 201 года потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 7,5% и была даже ниже прогноза, опубликованного в июльском отчёте. Снижение роста цен продолжилось и в октябре, как свидетельствуют результаты предварительной оценки НБУ. В основе этой устойчивой тенденции — постепенное ослабление фундаментального давления на цены, признаком которого является стремительное замедление базовой инфляции. Жёсткая монетарная политика стала одной из причин укрепления обменного курса и улучшения инфляционных ожиданий. Это заметно сказывается на ценах и превышает влияние факторов, давящих на цены в сторону повышения, в частности влияние всё ещё устойчивого потребительского спроса.

Ожидают, что инфляция снизится до 6,3% на конец этого года, в начале следующего войдёт в целевой диапазон и достигнет среднесрочной цели 5% в конце 2020 года. Базовая инфляция будет замедляться до конца 2019-го существеннее, чем предполагали ранее, а цены на топливо будут оставаться ниже прошлогодних через прочный обменный курс гривни. В то же время на инфляцию в сторону увеличения будет давить влияние неблагоприятных погодных условий на предложение овощей. Соответственно, учитывая взаимокомпенсирующее влияние этих факторов, прогноз Национального банка насчёт инфляции на конец 2019-го неизменный. Дальнейшее замедление инфляции до 5% в 2020–2021-м, как и в этом году, обусловят довольно жёсткие монетарные условия. Даже при постепенном снижении учётной ставки её реальное значение будет оставаться высоким, учитывая улучшение инфляционных ожиданий. Сравнительно высокие реальные процентные ставки будут поддерживать инвестиционную привлекательность гривневых финансовых инструментов и, соответственно, сказываться на обменном курсе гривни. Как следствие, более благоприятная, чем ожидали ранее, ситуация на валютном рынке будет нивелировать давление на цены со стороны внутреннего спроса, который, по новому прогнозу, будет несколько выше. Также постепенной дезинфляции будут способствовать: взвешенная фискальная политика, относительно низкие цены на энергоресурсы на мировых рынках, рост предложения продовольственных товаров благодаря повышению производительности сельскохозяйственного производства.

По сравнению с июльским макроэкономическим прогнозом НБУ повысил прогноз темпов экономического роста на 2019 и 2020 годы до 3,5% и на 2021-й — до 4%. Это обусловлено устойчивым внутренним спросом, увеличением производительности в сельскохозяйственном производстве, улучшением потребительских настроений. В то же время сдерживающими факторами для экономического роста в 2020 году будут замедление мировой экономики и ухудшение условий торговли.

МВФ, Минфин и цены

В 2019 году дефицит текущего счёта сузится до 2,9% ВВП, несмотря на более прочный обменный курс гривни, благодаря лучшим условиям торговли и высокому урожаю зерновых. В 2020–2021 годах дефицит текущего счёта несколько расширится вследствие уменьшения объёмов транзита газа и ухудшения ценовых условий на мировых товарных рынках: низких цен на железную руду и постепенного подорожания энергоносителей.

Текущий прогноз НБУ предусматривает заключение новой программы сотрудничества с МВФ до конца 2019 года. Это позволит Украине получать финансирование из других источников, улучшать условия доступа к международным рынкам капитала, а также поддерживать интерес инвесторов к украинским активам. В результате объём международных резервов, несмотря на осуществление существенных выплат по внешнему долгу, в этом и последующих годах будет колебаться на уровне около 23–24 млрд долл. США, что достаточно для финансирования будущего импорта в течение трёх месяцев.

По-прежнему наиболее резкого снижения учётной ставки ожидают в течение 2020 года, вместе с возвращением инфляции до целевого диапазона и улучшением инфляционных прогнозов. Реализация ряда определённых проинфляционных рисков как внутреннего, так и внешнего происхождения может вызвать более медленное снижение процентной ставки до 8%. В то же время существуют возможности и для более быстрого снижения учётной ставки до 8%. Важное условие для этого — ускоренная реализация ключевых внутренних реформ. Речь идёт как о реформах, предусмотренные меморандумом о взаимодействии между Правительством и НБУ, так и о судебной реформе как необходимой предпосылке обеспечения верховенства права в Украине. Снижение учётной ставки до 15,5% принято решением правления Национального банка Украина от 24 октября 2019 года № 797-рш «О размере учётной ставке». Следующее заседание правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 12 декабря 2019-го в соответствии с утверждённым и обнародованным графиком.

Государственный бюджет за январь-сентябрь 2019 года сведён с дефицитом 20,68 млрд грн. Об этом сообщила Государственная казначейская служба. Госбюджет за девять месяцев получил 739,75 млрд грн доходов, в том числе 650,8  млрд грн по общему фонду. Расходы за этот период составили 758,75 млрд грн, в том числе по общему фонду — 679,73 млрд грн. Местные бюджеты закрыли отчётный период с профицитом 29,42 млрд грн при профиците общего фонда в 68,34 млрд грн. Займы за указанный период составили 352,27 млрд грн по сравнению с запланированными 388,51 млрд грн, в том числе внешние — 56,23 млрд грн. Погашения в январе-сентябре этого года также были ниже ожидаемого уровня — 297,83 млрд грн по сравнению с запланированными 315,46 млрд грн, в том числе внешние — 80,87 млрд грн. Доходы госбюджета в 2019 году определены в размере 1,26 трлн грн, в том числе общего фонда — 928,51 млрд грн, расходы — 1,112 трлн грн и 1,005 трлн грн соответственно. В проекте бюджета-2020 доходы (с трансфертами) предусмотрены в сумме 1,08 трлн грн, в том числе общего фонда — 962,7 млрд грн. Расходы — в сумме 1,17 трлн грн.

До конца 2019 года Украине нужно погасить 50 млрд грн государственного долга. Об этом сообщила министр финансов Оксана Маркарова. «По состоянию на сегодня до конца года надо профинансировать около 50 млрд. Это ещё достаточно большая сумма. Поэтому мы до сих пор не выполнили роспись по финансированию», — сообщила Маркарова. Минфин для того, чтобы погашать долги, выпускает новые ценные бумаги. В то же время правительство уменьшает процентные ставки по государственному долгу, что в дальнейшем приводит к снижению долговой нагрузки. «Последние три месяца мы каждый вторник уменьшаем стоимость и делаем это инкрементальными шагами. Мы вынуждены постоянно искать баланс, чтобы и стоимость уменьшать, и бюджет профинансировать», — сказала Маркарова.

Хроники межбанка

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В понедельник с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос на неё. В результате чего гривня укрепляла свои позиции. Поддержал доллар в этот время НБУ, купивший, по наблюдениям участников рынка, более 30 млн долл. Но как только регулятор закрыл свои покупки, курс пошёл вниз. Экспортёры сегодня не придерживали валюту (на многих из них ещё давили незакрытые расчёты по налогам), а покупатели не имели особых излишков гривни, чтобы активно скупать валюту для оплаты внешних контрактов. В результате за день доллар подешевел при продаже на 13 копеек.

Вторник на валютном рынке прошёл ожидаемо активно и с периодической сменой настроений среди участников, что приводило к изменению тренда по курсу. С самого начала торгов предложение валюты незначительно превышало спрос, что позволило гривне немного укрепиться на межбанковском валютном рынке. Дело в том, что результаты аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ оказались отличными для чиновников. Они разместили все предлагаемые облигации — и в бюджет поступит почти 3,01 млрд гривен, что даже больше на 11,6 млн гривен от запланированных 3 млрд. Значительную часть этих бумаг купили нерезиденты и на межбанке они уже сегодня были замечены с продажей валюты. Частично продавали валюту и крупные экспортёры (как металлурги, так и аграрии), закрывавшие свои текущие хозяйственные операции. Ближе к полудню на межбанковский валютный рынок вышел регулятор с покупкой валюты, приобретя, по расчётам участников торгов, более 30 млн долл. Своими интервенциями НБУ не только удержал доллар от дальнейшего проседания, но и развернул курс в сторону роста. Как только регулятор завершил свои покупки и ушёл с межбанка — курс пошёл вверх.

Среда на валютном рынке прошла с определёнными курсовыми сюрпризами и явно не в пользу гривни. С самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюту превышал предложение, как следствие доллар достаточно быстро начал укреплять свои позиции. Судя по всему, основные объёмы доллара нерезиденты продали ещё во вторник. По крайней мере, участники рынка не заметили значительных вливаний доллара с их стороны в течение дня. Зато были достаточно активны покупатели валюты, которые и «разогрели» котировки за счёт своего повышенного спроса на доллар. В результате за день доллару удалось укрепиться на 17 копеек.

В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюту значительно превышал предложение, особых объёмов продажи валюты на торгах со стороны как экспортёров, так и иностранцев не наблюдалось. Экспортёры не торопились с продажами, так как недавно получили возмещение по НДС от государства и снизили потребность в национальной валюте, как результат — уменьшили свои продажи валюты на межбанковском валютном рынке. А нерезиденты ждали результатов решения Правления НБУ по учётной ставке (НБУ понизил её сразу на 1% — до 15,5%). Покупатели валюты были достаточно активны и своими покупками на фоне низкого уровня предложения «разогрели» рынок. В результате за день доллару удалось укрепиться на 14 копеек.

В пятницу с самого утра спрос на валюты превышал предложение. И уже к полудню котировки выросли на 11 копеек. Экспортёры понимали, что недостаток предложения позволяет им выжимать по курсу максимальные котировки, и продавали валюту порциями, поддерживая высокий уровень цен. Лишь к обеду (когда основная часть покупателей уже закрыли свои сделки по «дорогому» курсу) предложение стало превышать спрос. Это сбило котировки на 9 копеек. А завершились торги на том же уровне, что и стартовали утром. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Ну что, расчехляем блокнот с прогнозами, которые обычно сбываются. По нашему скромному мнению, в ближайшее время математически обоснованным курсом гривни, по нашим расчётам, должен стать диапазон 25,0–25,5 грн за доллар. На следующей неделе мы ожидаем гривню в коридоре 24,9–25,4 грн за доллар на межбанковском и 24,8–25,3 на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и демонов тьмы.