#ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 22 ноября

Не спешите воспевать подвиг соратников Зеленского: инфляция замедляется, но это лишь результат чёткой политики НБУ за последние годы. Пассажира, подсевшего за две остановки до конечной, не стоит воспринимать в роли машиниста. В остальном — об экономических новостях вам расскажет свежий #ЭконоПиМ.

НБУ и все-все-все

С 4 по 8 ноября 2019 года Нацбанк приобрёл на межбанковском валютном рынке валюты на 372 млн долл., что на 215,1 млн долл. больше, чем неделей ранее (156,9 млн долл.). Об этом свидетельствуют данные НБУ. Как покупал валюту регулятор: 30 млн долл. — в ходе интервенций по наилучшей цене; 342 млн долл. — в ходе интервенций по единому курсу. Нацбанк не продавал валюту уже третью неделю подряд. В целом с начала года НБУ приобрёл на межбанке валюты на 4,98 млрд долл. и продал на 479 млн долл. Чистая покупка валюты составила 4,5 млрд долл.

В октябре 2019-го потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 6,5% (с 7,5% — в сентябре). В месячном измерении цены выросли на 0,7%. На это указывают данные, опубликованные Государственной службой статистики Украины. Фактический показатель инфляции в целом отвечал траектории официального прогноза, опубликованного в «инфляционном отчёте» (октябрь 2019 года). Уверенное замедление базовой инфляции и административно регулируемых цен вместе с существенным снижением стоимости топлива перевесили давление со стороны цен на сырые продукты питания. Базовая инфляция продолжила замедляться и в годовом измерении в октябре составила 5,8%. Жёсткая монетарная политика оставалась весомым фактором, сдерживающим фундаментальное давление на цены. Благодаря укреплению гривни цены на непродовольственные товары снизились на 0,5%, если сравнить с октябрём прошлого года. В частности, подешевели автомобили, одежда и обувь; стоимость компьютеров и бытовой техники ещё больше упала; а вот цены на мебель, фармацевтическую продукцию, товары личного ухода и т.д. росли более низкими темпами.

Аналитики Oxford Ecоnomics улучшили показатель роста ВВП Украины в 2019 году с 3,4% в октябрьском прогнозе до 3,5%, а в 2020 году — с 2,9% до 3,3%. Об этом свидетельствует ноябрьский отчёт Oxford Economics. «Мы прогнозируем, что рост замедлится с 3,5% в 2019 году до 3,3% в 2020-м. Внешний дефицит тормозит увеличение объёма импорта, а сокращение расходов в государственном секторе сдерживает рост реальных доходов», — прокомментировали аналитики. Экономические ожидания в последующие годы также улучшены — с 2,6% до 3,2% в 2021-м и с 2,7% до 2,8% в 2022 году. Однако, учитывая ожидаемую динамику, озвученный правительством амбициозный план по росту на 5–7% ВВП в год недостижим, полагают аналитики. Улучшение ожиданий коснулось также инфляции: с 9% до 7,7% в текущем году и с 7,8% до 5,1% в следующем, а также с 7,2% до 6,9% в 2021-м. В ноябрьском отчёте Oxford Ecоnomics вновь улучшил прогноз курса украинских денег: в 2019 году — с 26,7 грн до 26,4 грн, в 2020-м — с 28 грн до 26,9 грн, в 2021-м — с 29,2 грн до 28,2 грн за один американский доллар.

Рада приняла во втором чтении и в целом законопроект №2000 о государственном бюджете на 2020 год. Решение поддержали 280 народных депутатов. Доходы государственного бюджета на 2020 год предусмотрены в сумме 1,09 трлн грн, расходы — 1,2 трлн грн. (увеличились на 67,5 млрд грн по сравнению с 2019 годом). Минимальная зарплата составит 4723 грн. На обслуживание госдолга заложено 141,5 млрд грн, на развитие дорожной инфраструктуры — 73,7 млрд грн, что на 37% больше, чем в прошлом году. Финансирование Пенсионного фонда из госбюджета составит 173 млрд грн (+802 млн грн надбавки для одиноких пенсионеров). Средства на выплаты субсидии — 48 млрд грн. На образование направят 145,1 млрд грн, что на 12,7% больше прошлогоднего показателя бюджета. Общие расходы на здравоохранение составляют 113,3 млрд грн, что на 15,1 млрд больше, чем было заложено в бюджете на 2019 год. На охрану и безопасность потратят 245,8 млрд грн (на 16% больше, чем в 2019 году). Из них Минобороны получит 130 млрд грн, а МВД — 93 млрд. Расходы на развитие культуры и информационную сферу составляют 9,2 млрд грн.

МВФ, Минфин и цены

Темпы роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки также существенно снизились (до 7,4% г/г) под влиянием благоприятной ситуации на валютном рынке и высокого урожая зерновых и масличных. Замедлилось подорожание макаронных изделий, муки и хлеба, консервов, шоколада. Также несколько меньшими темпами росла стоимость молочных и мясных продуктов, а падение цен на рис и оливковое масло даже углубилось.

Рост стоимости услуг после определённого замедления в сентябре вновь ускорился (до 13,4% г/г) под давлением устойчивого увеличения потребительского спроса и повышения расходов бизнеса, прежде всего на оплату труда. Так, значительно подорожали услуги мобильной связи из-за изменения тарифов отдельными операторами, а также услуги страхования личного транспорта. Ускорился рост цен на ремонтные услуги, услуги образования, аренду жилья. Стоимость услуг с высокой долей импорта в себестоимости, в частности химической чистки, маникюра, кинотеатров и т.д., росла медленнее, хотя темпы подорожания оставались сравнительно высокими. Только услуги туризма продолжали дешеветь.

Повышение цен на сырые продукты питания несколько ускорилось (до 8,8% г/г). Ожидаемо подорожали гречка, яблоки и картофель, учитывая меньшие объёмы их урожая этого года. Также быстрее повышались цены на цитрусовые и бананы. В то же время благодаря расширению предложения снижались цены на большинство овощей (кроме картофеля), среди которых морковь, лук, помидоры, перец, свекла. Продолжалось снижение темпов роста административно регулируемых цен (до 12,2% г/г). В дальнейшем уменьшится стоимость природного газа для населения под влиянием соответствующих тенденций на мировых рынках. Также снизились темпы роста цен на алкогольные напитки, в частности из-за высокой базы сравнения прошлого года, когда были повышены минимальные цены на них. Зато темпы подорожания табачных изделий оставались достаточно высокими, отражая повышение акцизов летом и текущее снижение предложения этих товаров на внутреннем рынке. Цены на топливо также продолжили снижаться (на 13,5% г/г) вследствие как удешевления нефти на мировых рынках в предыдущие периоды, так и длительного сохранения благоприятной ситуации на валютном рынке Украины.

Итак, фактические показатели ценовой динамики, в целом, соответствуют траектории прогноза Национального банка. Крепкий курс гривни и падение мировых цен на энергоресурсы, даже несмотря на сужение предложения отдельных продуктов питания и расширение потребительского спроса, способствуют дальнейшему замедлению роста цен до цели 5% в 2020 году.

Министерство финансов на аукционе во вторник, 12 ноября, предложило инвесторам государственные облигации со сроком обращения 6 месяцев, 1 год и 3 года. Впервые за последние два месяца инвесторы также имели возможность купить государственные облигации, номинированные в долларах США, со сроком обращения 2 года. Как отмечают в Минфине, высокий спрос на государственные облигации и эффективная политика управления государственным долгом позволили в который раз снизить стоимость займов. Всего по итогам аукциона на финансирование государственного бюджета было привлечено 10,9 млрд грн (6-месячные ОВГЗ — 264 млн грн; годовые ОВГЗ — 524 млн грн; 3-летние ОВГЗ — 2,64 млрд грн; двухлетние ОВГЗ в долларах США на сумму 304,8 млн долл., или 7,47 млрд грн). Средневзвешенные ставки доходности по итогам аукциона составили: по 6-месячным ОВГЗ — 14,1% (снижение на 125 базисных пунктов); по 1-годовым ОВГЗ — 13,74% (снижение на 26 б.п.); по 3-летним ОВГЗ — 13,07% (снижение на 199 б.п.); по 2-летним ОВГЗ номинированным в долларах США — 4,02% (снижение на 148 б.п.).

Внешнеторговый баланс Украины за январь-сентябрь 2019 года сведён с дефицитом в 4,07 млрд долл., что на 6% выше дефицита за аналогичный период 2018 года. Об этом свидетельствуют данные Госстата. Импорт товаров и услуг в Украину с начала года вырос на 7% — до 48,91 млрд долл., экспорт — также на 7%, до 44,84 млрд долл. По данным Госстата, дефицит внешней торговли товарами увеличился на 8% — до 7,1 млрд долл. В то же время профицит внешней торговли услугами вырос на 7% — до 4,23 млрд долл. По данным НБУ, баланс внешней торговли товарами и услугами Украины за январь-сентябрь 2019 года сведён с дефицитом 8,5 млрд долл., что на 5% выше дефицита за аналогичный период предыдущего года.

Хроники межбанка

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В понедельник из-за выходного понедельника в США (11 ноября — День ветеранов) валютный рынок работал по доллару на условиях ТОМ. Украинские клиенты «не любят» такой формат расчётов, и поэтому перенесли основную часть сделок по этой валюте сразу на вторник, что значительно снизило объёмы и ликвидность доллара на межбанковском валютном рынке. Клиенты стараются закрыть свои сделки через евро, операции по которому проходили в режиме «день в день». И большинство компаний, чтобы не терять темпа, необходимого для финансирования текущей хозяйственной деятельности, сегодня рассчитывались по контрактам именно в евровалюте.

Во вторник с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос, что быстро привело к укреплению гривни. НБУ воспользовался сложившейся ситуацией и вышел на торги, выкупая излишек долларов через Matching, к полудню котировки остановились на отметке 24,45/24,47. В этих же пределах скупались и основные покупатели валюты — импортёры. Они боялись, что регулятор скупит всё предложение доллара и решили не рисковать. По нашим оценкам, регулятор купил более 45 млн долл. Как только НБУ и крупные покупатели закрыли свои сделки, курс доллара пошёл дальше вниз. Именно выкуп валюты регулятором и импортёрами, отложенный с понедельника на вторник, и удержал курс доллара от существенного проседания. В результате торгов за день гривне удалось укрепиться только на 6 копеек.

В среду с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос. Нерезиденты и экспортёры продавали валюту с самого утра, а вот покупатели повели себя очень сдержанно. И были правы. Инвесторов подгоняло скорое окончание времени расчётов за купленные облигации, и они были вынуждены не особо торговаться по курсу. Экспортёры тоже понимали, что сегодня «не их день», и спешили закрыться по оптимально высоким котировкам. Покупатели выдержали паузу и дождались снижения котировок к середине торгов, и только потом (при низких ценниках) закрыли свои сделки. А основным покупателем оказался Нацбанк. Регулятор вышел к полудню на межбанковский валютный рынок с выкупом долларов через Matching и, по нашим расчетам, приобрёл более 60 млн долл. Как и за день до того, именно выкуп валюты НБУ удержал доллар от более существенного проседания. По факту за день гривне удалось укрепиться на 5 копеек, хотя без вмешательства Нацбанка её курс вполне мог опуститься и до отметки 24,15–24,20 грн за один доллар.

В четверг с самого открытия торговой сессии предложение валюты значительно превышало спрос, что позволило НБУ снова пополнить резервы. Использовал регулятор, как всегда — Matching. По нашим оценкам, приобрёл более 30 млн долл. Покупатели были опять весьма сдержаны и не торопились заключать сделки, отчаянно торгуясь за каждую копейку на долларе. И они оказались правы — такая стратегия сработала. Недостаток гривни у экспортёров заставлял их быть более сговорчивыми по курсу, что и стало причиной снижения котировок в течение дня. Если бы не скупки валюты регулятором, доллар мог бы просесть и до уровней 24,10 гривни, а то и ниже. В результате за день гривне удалось укрепиться на 7 копеек.

В пятницу с самого начала торговой сессии продавцы валюты попробовали поднять котировки вверх, создав искусственный дефицит валюты на межбанке, но эта попытка не увенчалась успехом. Покупатели оказались достаточно сдержанными в покупках и не торопились приобретать валюту. К полудню предложение валюты начало превышать спрос. Как всегда в таких случаях, НБУ был рад пополнить резервы и выходил на межбанк, используя Matching. По информации участников торгов, он купил более 30 млн долл., чего оказалось достаточно, чтобы удержать котировки доллара от более существенного падения. Покупатели продолжали быть привередливыми по курсу и боролись за каждую копейку на долларе, но выход регулятора со скупкой валюты создал альтернативу для продавцов. Это заставило и покупателей стать более сговорчивыми по курсу. В результате за день гривне удалось укрепиться на очередных 6 копеек. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Текст подходит к концу, пора снова заставить Вангу вращаться в гробу. В ближайшее математически обоснованным курсом гривни, по нашим расчётам, должен стать диапазон 25–25,5 грн за доллар. На следующей неделе мы ожидаем гривню в коридоре 24,0–24,5 грн за доллар на межбанковском и на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и последнего альбома Мэрилина Мэнсона.