Atlant Finance. Курс доллара до 2 июля

Вот и пришла пора для свежего экономического обзора, который мы готовим совместно с Atlant Finance. По традиции даём полную картинку под капотом нашей страны. А для лентяев есть анкор, ведущий прямо к финалу (то есть валютному прогнозу).

Международный кредит. Украина получит 350 млн долларов от Всемирного банка на восстановление экономики. Об этом говорится в сообщении Кабмина. Эти средства (за исключением единовременной комиссии 875 тысяч долларов) будут перечислены в общий фонд Госбюджета Украины и направлены на:

• восстановление и развитие экономики Украины во время пандемии;
• социальную поддержку уязвимых слоёв населения;
• усиление государственных институтов.

Цитата. Премьер-министр Денис Шмыгаль:

«Благодаря этим средствам мы сможем реализовать системные проекты для справедливого развития рынка земли, продолжить реформу газового сектора, а также укрепить кредитный рынок. Восстановление экономического роста и модернизация украинской экономики в условиях пандемии требуют особых политик и ресурсов. И мы благодарны, что именно сейчас наши партнёры из банка помогают Украине и украинскому народу».

Экономика. В I квартале 2021-го реальный ВВП сократился на 2,2% в годовом измерении, а по сравнению с IV кварталом 2020-го — на 1,2% в сезонно скорректированном выражении. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные Государственной службой статистики Украины. Ослабление экономического восстановления в начале года было ожидаемым. На это повлияли:

• карантин в январе и марте;
• сложные погодные условия;
• конкуренция на отдельных внешних рынках.

Фактически падение экономики оказалось несколько глубже за оценку Национального банка, опубликованную в Инфляционном отчёте за апрель 2021 года. Это связано прежде всего с ухудшением ряда показателей реального сектора в марте и медленным восстановлением сектора услуг на фоне карантина.

Основную поддержку экономике в I квартале придавало потребление домохозяйств, расходы которых увеличились на 4,4% г/г. Оживлению потребительского спроса способствовали, в частности:

• высокие темпы роста зарплат благодаря восстановлению экономической деятельности после жёсткого локдауну прошлого года;
• частичное приспособление бизнеса и населения к новым условиям;
• повышение минимальной заработной платы, зарплат педагогам и доплат медикам;
• повышение пенсий в марте 2021 года;
• увеличение прожиточного минимума.

В то же время карантинные меры привели к замедлению роста частного потребления по сравнению с IV кварталом 2020-го (5,3% г/г). Увеличение конечных потребительских расходов сектора общегосударственного управления также замедлился (до 3,2% г/г по сравнению с 4,1% г/г в IV квартале 2020 года), отражая сдержанную фискальную политику в начале года.

Несмотря на активизацию инвестиционной деятельности на отдельных предприятиях, падение валового накопления основного капитала в I квартале сохранялось, хотя и существенно замедлилось (до 7,8% г/г) по сравнению с IV кварталом 2020-го (26,5% г/г).

Падение ВВП прежде всего обусловлено увеличением отрицательного вклада чистого экспорта. Высокий потребительский спрос и оживление инвестиционной деятельности подпитывали импорт — в I квартале 2021-го он увеличился на 3,7% г/г (против падения на 4% г/г в IV квартале 2020 года). Зато спад экспорта углубился (до 17,4% г/г с 9,2% г/г в предыдущем квартале) из-за:

• меньшего прошлогоднего урожая;
• стагнации в животноводстве;
• конкуренции на отдельных внешних рынках, в частности для продукции горно-металлургического комплекса.

Сокращение экспорта привело к спаду в промышленности, а сложная ситуация в животноводстве — к спаду в сельском хозяйстве. Уменьшение расходов бюджета на дорожное хозяйство опять обвалило показатели строительства. Всё это сказалось на результатах оптовой торговли и транспорта.

Сдержанные расходы бюджета на госуправление и оборону снова снизили добавленную стоимость в этих направлениях. Показатели ряда секторов услуг (гостинично-ресторанного бизнеса, административного и вспомогательного обслуживания (аренда, прокат, туристические услуги и т.п.)) несколько улучшились, но оставались отрицательными, в частности, из-за усиления карантинных ограничений.

В то же время бюджетное финансирование здравоохранения на фоне повышения уровня заболеваемости COVID-19 в начале года повлияло на рост валовой добавленной стоимости в сфере здравоохранения. Стабильная работа банковского сектора и устойчивый спрос на услуги сферы ИТ и финансовые услуги обусловили высокие темпы роста показателей в соответствующих видах деятельности. Лучшую динамику также продемонстрировала сфера операций с недвижимым имуществом.

Начиная со II квартала 2021 года экономика вернётся к устойчивому восстановлению. Во-первых, этому способствует низкая база сравнения прошлого года, во-вторых — быстрое восстановление глобальной экономики благодаря ускорению вакцинации и масштабным программам стимулирования.

Кроме того, высокочастотные индикаторы свидетельствуют о дальнейшем усилении внутреннего спроса. Так, в апреле улучшились сезонно скорректированные показатели большинства видов деятельности в Украине — в частности, розничной торговли, строительства и промышленности. Улучшаются деловые ожидания предприятий и потребительские настроения населения. Оперативные данные внешней торговли за апрель-май подтверждают активизацию экспорта, высокие темпы роста импорта потребительских товаров и отдельных товаров инвестиционного назначения.

Нацбанк. Регулятор предупредил, что график долговых выплат Украины в ближайшие годы будет оставаться напряжённым. Об этом говорится в Отчёте о финансовой стабильности, опубликованном на сайте регулятора.

Цитата. Пресс-служба НБУ:

«В течение следующих двенадцати месяцев только валютные выплаты правительства и НБУ по государственному и гарантированному государством долгу превысят 10 млрд долл. В гривневом сегменте рынка погашение основного долга и процентов во втором полугодии превысит 130 млрд грн».

Пик выплат по валютным долгам приходится на сентябрь 2021 года, когда Украина должна отдать кредиторам более 3 млрд долларов. НБУ считает, что в таких условиях пауза в сотрудничестве с Международным валютным фондом представляет риск для макроэкономической стабильности.

Цитата. Пресс-служба НБУ:

«Украине крайне важно иметь постоянный доступ к международному официальному финансированию. Программа МВФ для стран, которые имеют низкий рейтинг, является определённым страховым полисом и гарантией того, что период выплат будет пройден гладко, с минимальными рисками для макроэкономической и финансовой стабильности».

Как отмечено, в нынешних условиях Украина может привлекать ресурсы на международных рынках капитала даже без программы с МВФ, хотя и по более высокой цене.

Цитата. Все та же пресс-служба НБУ:

«Однако делать средне- и долгосрочное планирование государственных финансов, исходя из предположения, что рынки всегда будут благоприятными для стран с неинвестиционными рейтингами, не следует».

Регулятор также советует не очень надеяться на дополнительную эмиссию специальных прав заимствования, по которой Украина может получить около 2,7 млрд долларов.

Цитата. Угадаете, чья? Правильно, снова пресс-служба Нацбанка:

«Существует высокая вероятность, что эти средства поступят после периода пиковых выплат в сентябре, нет и однозначного ответа о возможности их использования для финансирования дефицита бюджета».

Облигации внутреннего госзайма. На ОВГЗ-аукционах 22 июня Минфин доразместил 6 запланированных гривневых облигаций со сроками обращения 161 день, 392, 518, 700, 1064 и 1785 дей. А также облигации, номинированные в долларах США, со сроком обращения 365 дней. От размещения государственных ценных бумаг в госбюджет было привлечено 11,38 млрд грн. с такой средневзвешенной доходностью:

• 481 млн грн — под 9% с погашением 1 декабря 2021 года;
• 2,07 млрд грн — под 10,97% с погашением 20 июля 2022 года;
• 1,465 млрд грн — под 11,30% с погашением 23 ноября 2022 года;
• 3,548 млрд грн — под 12% с погашением 24 мая 2023 года;
• 135 млн грн — под 12,30% с погашением 22 мая 2024 года;
• 643 млн грн — под 12,59% с погашением 13 мая 2026 года;
• 112 млн долл. — под 3,7% с погашением 23 июня 2022 года.

Спрос на облигации был удовлетворён практически по всем выпускам, кроме краткосрочных, которые были лимитированы на 500 млн шт. Средневзвешенная доходность 6-месячных облигаций составила 9,0% (+1 б.п.), годовых — 10,97% (без изменений), 1,5-годовых — 11,30% (без изменений), 2-летних — 12,00% (без изменений), 3-летних — 12,30% (без изменений), 5-летних — 12,59% (без изменений). В долларах США средневзвешенная доходность осталась без изменений — 3,7%.

Анкор для лентяев: собственно, прогноз

По нашим расчётам, математически обоснованным курсом нацвалюты должен стать диапазон 27,5–28 грн за доллар.

На следующей неделе мы ожидаем курс нацвалюты в коридоре 27–27,4 грн за доллар на межбанковском и наличном рынках.

Партнерская ссылка: подписка на аналитику Atlant Finance. Не забывайте, на P&M выходит лишь часть контента.