ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня/доллар до 13 декабря

Понедельник проходит в необычном режиме. Украина готовится к исторической встрече президентов в Париже, по итогам которой нас могут ждать либо хорошие (отсутствие изменений), либо ужасающие новости. А это значит, что мы успеем дать #ЭконоПиМ в ленту.

НБУ и все-все-все

НБУ в течение недели 25-29 ноября 2019 года купил на межбанковском валютном рынке валюты на 184 млн долл., что на 64 млн долл. больше, чем неделей ранее (120 млн долл.), сообщается на сайте НБУ. Все 184 млн долл. Нацбанк купил в ходе интервенций по единому курсу. При этом НБУ не продавал валюту уже шестую неделю подряд. В целом с начала года НБУ купил на межбанке валюты на 5,48 млрд долл. и продал на 479,23 млн долл. С начала года чистая покупка валюты Нацбанком составила 5 млрд долл.

По итогам 2019 года инфляция в Украине может снизиться почти до 6% по сравнению с 9,8% в 2018 году и 13,7% в 2017 году. Об этом сообщил заместитель главы НБУ Олег Чурий на Ukrainian Wealth Management Forum. «Мы имеем сильный дезинфляционный тренд. На конец года ожидаем инфляцию около 6% — это немного выше, чем наш коридор 5% +/-1 процентный пункт. Но на самом деле есть шанс, что мы попадём в этот коридор, поскольку видим очень сильное снижение инфляции», — сказал Чурий. По его словам, в следующем году инфляция будет находиться в пределах коридора 5% +/- 1 п.п. Что будет вызывать замедление инфляции: взвешенная фискальная политика; относительно низкие цены на энергоресурсы на мировых рынках; рост предложения продовольственных товаров благодаря повышению производительности.

По состоянию на 1 декабря 2019 международные резервы Украины, по предварительным данным, составили 21,93 млрд долл. США (в эквиваленте). В ноябре они выросли на 2,5%. Увеличение объёма международных резервов обусловлено прежде всего сохранением благоприятной ситуации на валютном рынке. Динамику резервов в течение месяца определяли следующие факторы.

Во-первых, операции Национального банка на межбанковском валютном рынке. Несмотря на существенное замедление притока иностранного капитала в государственные облигации, если сравнить с предыдущими месяцами, предложение валюты на рынке оставалось значительно большим, чем спрос, за счёт существенных продаж валюты экспортёрами. Это позволило Национальному банку пополнить международные резервы на 897,8 млн долл. США (чистая покупка). В частности, было куплено 777,8 млн долл. США по единому курсу и 120,0 млн долл. США посредством выбора лучшего курса. Интервенций по продаже валюты НБУ в течение месяца не проводил.

Во-вторых, операции правительства по управлению государственным долгом. Всего на обслуживание и погашение государственного долга в иностранной валюте было направлено 644,7 млн долл. США (в эквиваленте). Из этой суммы 425,5 млн евро уплачено по облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ), 9,2 млн долл. США — по еврооблигациям (ОВГЗ). Кроме этого, 84,4 млн долл. США направлены на выполнение обязательств правительства и НБУ перед МВФ. Остальные средства уплачены по другим обязательствам перед иностранными кредиторами и международными финансовыми организациями. Эти расходы были частично компенсированы поступлениями в пользу правительства 304,9 млн долл. США от размещения ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте.

В-третьих, переоценка финансовых инструментов (изменение рыночной стоимости и курса гривни к иностранным валютам). В прошлом месяце их стоимость уменьшилась на 29,6 млн долл. США (в эквиваленте).

Дефицит текущего счёта платёжного баланса в октябре составил 651 млн долл., или 5,1% от ВВП. Для сравнения, в октябре 2018 года он составлял 711 млн долл., или 5,8% от ВВП. Об этом говорится в отчёте НБУ. Экспорт товаров в октябре рос более высокими темпами по сравнению с импортом — на 7,1% и на 2,9% соответственно.

В сентябре 2019 года экспорт товаров вырос на 12,3%, а их импорт — на 2,9%. С начала 2019 года, за январь-октябрь, дефицит текущего счёта составил 3,4 млрд долл., или 2,8% от ВВП. Для сравнения, за десять месяцев 2018 года — 4,1 млрд долл., или 3,9% от ВВП. Объёмы экспорта товаров составили 4,2 млрд долл. Основным фактором роста стало наращивание экспорта продовольственных товаров на 22,3% (в сентябре — на 29,4%) за счёт экспорта семян масличных культур (в 2,1 раза) и зерновых (на 19,9%). Объёмы импорта товаров составили 5,7 млрд долл.

Объёмы энергетического импорта сократились на 9,6% (в сентябре — на 15,4%). Чистое заимствование от внешнего мира (суммарное сальдо текущего счёта и счёта операций с капиталом) в октябре составило 649 млн долл. Для сравнения, в октябре 2018 года было 712 млн долл. Всего за десять месяцев 2019 года чистое заимствование от внешнего мира составляло 3,4 млрд долл., за соответствующий период прошлого года — 4,1 млрд долл. Чистый приток прямых иностранных инвестиций оценен в 332 млн долл. (в октябре 2018 года — 200 млн долл.), 79% которых были направлены в реальный сектор.

За десять месяцев 2019 года чистый приток прямых иностранных инвестиций был оценен в 2,1 млрд долл., а за соответствующий период 2018 года он составлял 1,7 млрд долл. Дефицит сводного платёжного баланса составил 146 млн долл. Для сравнения, в октябре 2018 года профицит составлял 164 млн долл.

МВФ, Минфин и цены

Минфин на аукционе 3 декабря предложил инвесторам номинированные в гривне гособлигации со сроком обращения 3 месяца и 3 года, а также ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте со сроком обращения 1,2 и 2 года. Об этом говорится в сообщении Минфина. Украине впервые удалось разместить ОВГЗ в долларах под ставку менее 4%.

Средневзвешенная доходность 1,2-летних ОВГЗ, номинированных в долларах США, по итогам аукциона составила 3,88% (снижена на 362 базисных пункта). Средневзвешенная доходность двухлетних бумаг, по сравнению с предыдущим аукционом, почти не изменилась и составила 4,08%. Стоимость заимствований в национальной валюте продолжила падать. Средневзвешенная доходность 3-месячных государственных облигаций составила 13,06% (снижение на 89 бп), а 3-летних — 12,38% (снижение на 69 бп). Всего по итогам аукциона на финансирование государственного бюджета было привлечено 4,66 млрд грн (3-месячные ОВГЗ — 55,4 млн грн; 3-летние ОВГЗ — 3,31 млрд грн; 1,2-летние ОВГЗ, номинированные в долларах США — 18,8 млн грн; 2-летние ОВГЗ, номинированные в долларах США — 35 млн грн).

Объем вложений нерезидентов в ОВГЗ с начала года вырос в 17 раз и уже превышает 105 млрд грн. Однако Украине нужно, чтобы в следующем году эта сумма выросла ещё больше. Иначе Министерству финансов будет крайне сложно обслуживать госдолг. Без нерезидентов Минфину в 2020 году придётся либо существенно — на 100-200 млрд грн — секвестировать расходы госбюджета, либо включать печатный станок.

В 2020 году Минфину из бюджета нужно будет направить на: погашение старых долгов — 282 млрд грн (требуется рефинансирование, в том числе внешний долг — 120 млрд грн и внутренний — 162 млрд грн); выплату процентов по госдолгу — 142 млрд грн (отражены в госрасходах/дефиците); финансирование дефицита бюджета — 94 млрд грн То есть нужно, как минимум, рефинансировать и найти дополнительно 214 млрд грн.

Небанковские финучреждения в этом году инвестировали в ОВГЗ 11,1 млрд грн. Это на 2,2 млрд грн, или на 25,4%, больше, чем в 2018 году. Об этом сообщил член Нацкомфинуслуг Александр Залетов. По словам Залетова, за последние годы небанковские финансовые учреждения активно наращивают объёмы инвестирования в ОВГЗ.

По состоянию на 30 сентября 2019 года, доля государственных бумаг, находящихся в собственности корпоративного сектора, на небанковский финансовый сектор составила 42,4%: на компании страхования жизни пришлось 50,2% объёма вложений в ОВГЗ небанковскими финансовыми учреждениями; на страховые компании по рисковым видам страхования — 34,2%; на негосударственные пенсионные фонды — 12,5%; на остальные небанковские финансовые учреждения, поднадзорные Нацкомфинуслуг, — 3,1%.

По мнению Залетова, на рост инвестирования страховиков в государственные бумаги могут повлиять новые требования распоряжения Нацкомфинуслуг №1511. Изменения предполагают более строгие требования к наличию низкорисковых активов. К низкорисковым активам, например, отнесены не только депозиты в высоко рейтинговых банках («АА» и выше по национальной рейтинговой шкале), но и облигации международных финансовых организаций, и ОВГЗ.

В ноябре население Украины скупило в банках 1,37 млрд долл. наличной валюты, что на 58,4 млн долл. больше, чем было продано — 1,32 млрд долл. Об этом свидетельствуют данные НБУ. По сравнению с октябрём украинцы уменьшили покупку валюты на 8,7% (до эквивалента 1,37 млрд долл) и уменьшили продажу на 6,9% (до эквивалента 1,32 млрд. долл.). В то же время украинцы уменьшили объёмы операций по обмену валют. Если в октябре 2019 года они составляли 1,4-1,5 млрд долл., то в ноябре — около 1,3 млрд долл.

Украина не успеет получить окончательное решение Совета директоров МВФ до конца 2019 года, а соответственно, первый транш. Однако может ещё в декабре подписать меморандум о дальнейшем сотрудничестве. «Мы не успели выполнить prior actions, которые обсуждались с Фондом. Для того чтобы попасть на декабрьское заседание Совета МВФ, нужно было, чтобы нужные законы к текущему моменту уже были проголосованы в парламенте».

Объём вложений нерезидентов в ОВГЗ Украины по итогам еженедельного аукциона вырос на 1,9 млрд грн, или на 1,8%, — до 106,1 млрд грн. Об этом свидетельствуют данные НБУ. Объём вложений нерезидентов в государственные бумаги по сравнению с началом года вырос на 99,7 млрд. грн., или почти в 17 раз. Отмечается, что доля нерезидентов на рынке ОВГЗ Украины выросла до 13%, в то время как на начало года этот показатель был менее 1%.

Пятилетние ОВГЗ Украины стали первыми гривневыми инструментами, которые были включены в глобальный индекс долговых ценных бумаг MVIS (MV Index Solutions). Включение выпуска ОВГЗ в индекс означает, что ряд инвестфондов, которые вкладывают средства в этот индекс, теперь автоматически будут инвестировать ещё и в выпуск украинских облигаций, объяснил «Минфину» старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович. По его словам, это увеличит спрос на ОВГЗ, но пока несущественно, ведь общий объём фондов, которые ориентируются на индексы MVIS, оценивается в 14,5 млрд. долл. «Это не так много. С другой стороны, это только первый индекс, а дальше выпуск ОВГЗ может быть включен в другие индексы, что обеспечит ещё больший спрос на ОВГЗ и расширит круг иностранных инвесторов», — рассказал аналитик. В том, что внимание к украинским ценным бумагам будет расти, убежден и президент инвестиционной группы Универ Тарас Козак.

«Инвесторы, которые ориентируются на этот индекс, будут пытаться включить соответствующие бумаги в свой портфель». В то же время, повышение интереса к ОВГЗ позволит Минфину Украины снижать доходность по облигациям.

40% топ-менеджеров ожидают улучшения бизнес-климата в течение следующих полгода, тогда как настроения предпринимателей в отношении текущего состояния инвестклимата не столь оптимистичны. Об этом говорится в выводах Индекса инвестиционной привлекательности Украины, который опубликовала Европейская Бизнес Ассоциация.

Индекс составил 2,95 баллов из пяти возможных и продолжает находиться в отрицательной плоскости. Хотя в сравнении с предыдущим периодом показатель индекса несколько вырос (2,85 в первой половине года). Так, 39% опрошенных считают, что инвестиционный климат является нейтральным, тогда как 37% считают, что он является скорее неблагоприятным, а еще 7% — крайне неблагоприятным. И только 17% топ-менеджеров положительно оценили бизнес-среду.

Оценки бизнеса в отношении динамики инвестиционного климата также оказались довольно противоречивыми. Почти половина респондентов (46%) не ощутили изменений в инвестклимате в течение последних 6 месяцев, ещё 28% респондентов заметили некоторые изменения к лучшему, а 26% убеждены, что бизнес-климат ухудшился.

Среди положительных моментов, которые наблюдал бизнес за последние полгода, бизнесмены отметили постепенную стабилизацию политической ситуации, старт реформирования рынка земли, стабильную национальную валюту, реформирование Налоговой и Таможенной служб, запуск механизма концессии, начало работы Высшего антикоррупционного суда, снижение инфляции, отмена лимитов на репатриацию дивидендов, постепенный рост покупательной способности граждан.

На что жалуется бизнес: высокий уровень коррупции, слабая судебная система, отток рабочей силы, талантов и капитала. Предприниматели также жалуются на поспешную и несистемную работу над налоговыми изменениями, медленную дебюрократизацию бизнес-процессов, ситуацию вокруг Нацбанка и давление со стороны правоохранительных органов, медленную модернизацию инфраструктуры, потенциальный срыв сотрудничества с МВФ, турбо-режим работы новой власти и популизм.

«Всё же, несмотря на негативную оценку текущей ситуации в стране, бизнес остаётся оптимистично настроенным в отношении будущего. Так, 41% директоров рассчитывает, что инвестиционный климат несколько улучшится в течение следующих полгода, хотя 53% сомневаются, будет ли Украина выгодным рынком для захода новых инвесторов», — считают в ЕБА.

Хроники межбанка

Начало недели на межбанковском валютном рынке прошло достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В понедельник с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты незначительно превышало спрос, что позволило гривне укрепляться. НБУ решил не тянуть с выкупом доллара и вышел на межбанк через Matching, купив при этом около 30 млн долл. Действия регулятора убрали давление предложения на курс и к полудню на торгах уже ощущался даже небольшой недостаток валюты. Нерезиденты начали продавать валюту ближе к обеду, готовясь к завтрашнему аукциону по размещению ОВГЗ, в результате чего предложение валюты на межбанковском валютном рынке снова превысило спрос. По результату торгов за день котировкам удалось закрепиться ниже психологического уровня в 24,0 грн за один американский доллар.

Во вторник с самого начала торговой сессии предложение валюты незначительно превышало спрос. Рынок и участники торгов достаточно долго не могли определиться с трендом, в результате чего до полудня котировки находились в сбалансированном состоянии. По информации участников торгов — НБУ опять не тянул с выкупом ситуативных излишков предложения валюты и купил через Matching порядка 30 млн долл., чем окончательно выровнял спрос и предложение. В результате торгов за день котировки доллара укрепились на 3 копейки.

В среду с самого начала торговой сессии продавцы валюты попытались «покачать» курс с общим трендом на снижение валютных котировок, но основная часть участников рынка не поддержала их. Предложение валюты незначительно превышало спрос, в результате чего регулятор вышел на торги через Matching с покупкой валюты. Как результат уже до полудня НБУ удалось купить около 30 млн долл., чем он выровнял спрос и предложение. Ближе к обеду на рынок с продажей валюты вышли экспортёры. Видимо, они уже потратили почти всю имеющуюся у них гривню от возмещений НДС и сегодня начали продавать валюту в достаточно больших объёмах. Именно их неравномерные выходы с продажей валюты, а затем такие же быстрые уходы с рынка, существенно влияли на ход торгов и поведение курса. Вследствие таких действий НБУ повторно вышел на межбанковский валютный рынок в анонимном формате с покупкой валюты в больших объёмах и купил ещё около 30 млн. долл. В результате за день гривна на межбанковском валютном рынке укрепилась на 6 копеек.

Четверг прошёл достаточно позитивно для гривни, но особыми успехами в её укреплении не блистал. За день гривня смогла укрепиться на 2 копейки. Предложение валюты превышало спрос на протяжении всей торговой сессии, несмотря на рост ликвидности в банковской системе (корсчета банков на утро 5 декабря выросли сразу на 3,8 млрд грн — до 53,9 млрд). Дело в том, что ритейлеры, которые покупали валюту для закрытия своих операций после удачной торговли в период «чёрной пятницы», жёстко торговались по курсу и фактически диктовали продавцам свои котировки. К полудню на торги вышел НБУ со скупкой доллара через Matching. Регулятор выкупил стандартные 30 млн долл. и ушёл с рынка. Такие действия регулятора привели к некоторому балансу между спросом и предложением на межбанковском валютном рынке. Но ближе к обеду, когда регулятор ушёл с рынка, предложение валюты снова превысило спрос. В этот момент импортёры продуктов, бытовой техники и гаджетов отчаянно пытались сбить котировки и купить валюту максимально дешево.

В пятницу с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты значительно превышало спрос. НБУ оперативно вышел на рынок с покупкой излишков валюты в анонимном формате через Matching. Купил регулятор уже традиционно около 30 млн долл. На межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты НБУ в эти дни не выходил.

Ну что, теперь тряхнём стариной. В ближайшее время математически обоснованным курсом гривни должен стать диапазон 24,0-24,5 грн за доллар. На следующей неделе мы ожидаем гривню в коридоре 23,5-24,0 грн за доллар на межбанковском и на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и словаря.