Atlant Finance. Курс доллара до 25 июня

Примечание редакции. Почти допилив сайт (осталось дотерпеть до следующей недели, молимся на скорость переезда), потихоньку возвращаем уже привычные вам рубрики. Например, смотрим вместе с Atlant Finance: хм, каким же будет курс доллара в ближайшее время?

И вот что планируется до 25 июня. Если лень, ловите анкор на сам прогноз в конце текста.

Падение/укрепление. Курс нацвалюты к доллару таки укрепился под влиянием нескольких факторов, которые осуществляют положительное воздействие на гривну.

Цитата. Зампредседателя совета Нацбанка Василий Фурман:

«В первую очередь, воздействует рост цен на сырьевых рынках. При этом, с другой стороны, у нас увеличивается импортная составляющая. Второй фактор, почему гривна усиливается — это продажа украинцами доллара. Суммарно с начала года было продано более чем на миллиард долларов. Третий фактор — это нерезиденты, спрос на внутренние облигации государственного займа»

Также Фурман указал на ситуативность как один из определяющих факторов. Например, в начале мая гривна усиливалась, поскольку в это время выплачивались налоги, а экспортеры продавали доллар. Или наши компании с иностранными владельцами выплачивали последним дивиденды.

Инфляция. Немонетарные факторы формируют около 90% нынешнего прироста инфляции. Тенденция прослеживается с четвертого квартала прошлого года. В годовом измерении рост индекса инфляции составил +9,5% против 8,4% в апреле.

Также в годовом измерении компоненты инфляции с высоким немонетарным влиянием выросли в цене на 12%, тогда как компоненты с преимущественно рыночным формированием цен — на 3,7% (т. е. значительно ниже 5% — таргета инфляции).

Основные факторы немонетарной инфляции, действующие в течение последнего года:

• изменение тарифов на жилищно-коммунальные услуги
• лаговые эффекты прошлогодней девальвации
• волатильность мировых цен на нефть и продукты украинского экспорта
• повышение акцизов
• появление дополнительных эпидемиологических расходов и потери от карантина
• постепенное восстановление правительством минимальных социальных стандартов до жизненно обоснованного уровня

О немонетарном характере формирования инфляции свидетельствует и неравномерность роста цен по отдельным категориям потребительских товаров и услуг. Вот пример по довольно привычным критериям:

• ЖКХ, рост газоснабжения: в 2,6 раза
• ЖКХ, электроснабжение: на 37%
• продукты: стоимость яиц +34%
• сахар +67%
• подсолнечное масло +75%
• табачные изделия +20%

При этом овощи за год подешевели на 1%, одежда и обувь — на 4%, аудио- и видеотехника — на 2%. Рост потребительских цен в мае продолжился с темпом +1,3% к предыдущему месяцу.

Цитата. Глава Совета НБУ Богдан Данилишин:

«Такой широкий диапазон значений объясняется различными типами немонетарных шоков и разной интенсивностью их воздействия на коррекцию цен отдельных производителей товаров и услуг в зависимости от технологического процесса»

Фактический реальный ВВП составляет около 97% от своего потенциального уровня. Падение внутреннего спроса — около 6%, в т. ч. по компоненту инвестиций — на 46%, по компоненту частного потребления — незначительный прирост на 1,6%. Текущая инфляционная динамика отражает структурные деформации экономики Украины и не может эффективно нивелироваться монетарными инструментами. Но это не точно (шутка от редакции).

Судя по свежему исследованию Bank of America (BofA) Global Research, там явно не ожидают дальнейшего укрепления гривны.

Цитата. Аналитики Bank of America:

«Мы по-прежнему конструктивны в отношении Международного валютного фонда, но не ожидаем дальнейшего номинального укрепления гривны, особенно с учетом сезонность курса в третьем квартале»

С января по апрель таки увеличился экспорт украинских товаров (по сравнению с показателями за аналогичный период прошлого года). Рост составил 18%. Импорт вырос на 20,3%. Коэффициент покрытия экспортом импорта составил 0,94.

Отрицательное сальдо внешней торговли за первые четыре месяца года выросло на 47,3% по сравнению с аналогичным периодом 2020 году — до 1,3 млрд долларов. Экспорт украинских товаров вырос до 19,09 млрд долларов. В то же время импорт товаров увеличился до 20,39 млрд долларов.

Большую часть товаров за январь-апрель Украина экспортировала в:

• Китай — 2,79 млрд долларов (на 57,3% больше, чем за январь-апрель 2020 года)
• Польшу — 1,46 млрд долларов (на 40,3% больше)
• Турцию — 1,21 млрд долларов (на 41,3% больше)

Среди стран, из которых больше всего импортировали в Украину:

• Китай — 2,89 млрд долларов (на 20,1% больше, чем за аналогичный период 2020 года)
• Германия — 1,77 млрд долларов (на 2% меньше)
• Россия — 1,64 млрд долларов (на 5,3% больше)

ОВГЗ. 15 июня Министерство финансов провело очередной аукцион акций внутреннего госзайма, наполнив бюджет на 7,97 млрд грн. Были размещены пять гривневых выпусков ценных бумаг (срок обращения: 399 дней, 525, 707, 1071 и 1792 дня) и один в евро (358 дней).

Ценные бумаги были привлечены под такие условия:

• 2,09 млрд грн — под 10,97% с погашением 20.07.22
• 61,3 млн грн — под 11,30% с погашением 23.11.22
• 1,51 млрд грн — под 12,00% с погашением 24.05.23
• 702 млн грн — под 12,30% с погашением 22.05.24
• 1,62 млрд— под 12,59% с погашением 13.05.26
• 60,8 млн евро — под 2,5% с погашением 09.06.22

Средневзвешенная доходность гривневых ОВГЗ составила:

• Годовых: 10,97% (-22 б. п.)
• 1,5-годовых — 11,30% (без изменений)
• 2-годовых — 12,00% (-5 б. п.)
• 3-летних — 12,30% (без изменений)
• 5-летних — 12,59% (+7 б. п.)

В евро средневзвешенная доходность облигаций осталась без изменений — 2,5%.

Учетная ставка. Правление НБУ приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 7,5% годовых. В то же время регулятор начинает постепенное сворачивание антикризисных монетарных инструментов, что усилит эффект предыдущих повышений учетной ставки и будет способствовать замедлению инфляции.

Напомним, по ходу мая она ускорилась выше прогноза НБУ, прежде всего, из-за подорожания отдельных высоко волатильных компонентов потребительского набора — а это происходило под влиянием преимущественно краткосрочных факторов.

В мае рост потребительских цен составил 9,5% в годовом измерении. Ускорение ценовой динамики связано с тенденциями на мировых товарных рынках (в частности, с заметным подорожанием природного газа и подсолнечного масла). Базовая инфляция в мае также ускорилась — до 6,9% г/г.

Осенью НБУ ожидает замедления инфляции из-за постепенного исчерпания эффекта низкой базы сравнения, лучшие урожаи и стабилизирующее влияние монетарной политики.

В течение ближайших месяцев инфляционное давление будет оставаться значительным, учитывая преимущественно временные факторы, в частности на факторы предложения и низкую базу сравнения прошлого года. Однако инфляция начнет замедляться уже в IV квартале 2021 года и вернется к цели 5% в первом полугодии 2022 года.

Этому будут способствовать нормализация цен на мировых товарных рынках, а также поступления на рынки нового большого урожая. Сдержанная монетарная политика НБУ должна успокоить инфляционные ожидания и ослабить фундаментальное инфляционное давление на горизонте воздействия (9-18 месяцев), в том числе через валютный канал.

Учитывая баланс рисков, Правление НБУ сохранило учетную ставку на уровне 7,5%. В то же время было решено начать сворачивание антикризисных монетарных инструментов, в частности долгосрочного рефинансирования и процентного свопа. Эти инструменты поддержали банковскую систему и экономику Украины во время кризиса — но при восстановлении экономической активности они теряют свою актуальность.

Их постепенное свертывание должно способствовать повышению способности Национального банка Украины влиять на инфляционные процессы. НБУ в дальнейшем готов повышать учетную ставку, если существеннее усиление фундаментального инфляционного давления и ухудшения ожиданий представит угрозу для достижения инфляционной цели 5% в 2022 году.

Межбанк. По данным Нацбанка, в период с 14 по 18 июня он выкупил на межбанке 113,8 млн долларов, а продал 20 млн. Всего с начала года НБУ выкупил на рынке 819,3 млн долларов, в то же время продав 90 млн.

С начала года официальный обменный курс гривны к доллару укрепился на 4,5%, причем ревальвационные тенденции усилились с конца апреля.

Цитата. Заместитель главы НБУ Юрий Гелетий:

«Украинские экспортеры увеличили объемы продаж. В частности, за счет роста мировых цен на продовольствие и продукцию горно-металлургического комплекса. В результате увеличилась продажа иностранной валюты бизнесом на межбанковском рынке. Во-вторых, население продолжало продавать больше валюты, чем покупать. В-третьих, улучшение ситуации на валютном рынке способствовало уменьшение военного напряжения на границах. Кроме того, сейчас возобновился интерес нерезидентов к украинским ценным бумагам, что создает дополнительное предложение валюты. В мае инвесторы-нерезиденты прекратили выход из ОВГЗ (в мае сальдо их операций на рынке было близко к нулю, тогда как в апреле они купили 260 млн долларов). В июне нерезиденты вновь восстановили покупку ОВГЗ, тем самым сформировав значительное предложение валюты. С начала месяца они продали уже более 400 млн долларов»

В последние месяцы ситуацию спасает хорошая конъюнктура внешних рынков для продукции украинского экспорта. В частности, компании горно-металлургического сектора продали рекордно большие объемы валюты. Весомую поддержку предложением валюты на рынке предоставила продажа валюты клиентами банков на наличном сегменте.

Анкор для лентяев: собственно, прогноз

По нашим расчетам, математически обоснованным курсом гривны должен стать диапазон 27,5-28,0 грн за доллар. На следующей неделе ждем нацвалюту в коридоре 27,0-27,4 грн за доллар (как на межбанковском, так и на наличном рынках).

Партнерская ссылка: подписка на аналитику Atlant Finance. Не забывайте, на P&M выходит лишь часть контента.