ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 11 октября

Прогнозы НБУ вроде бы и радуют, но вот политическая ситуация не очень — всё может кардинально измениться в любую секунду. Ситуация же на валютном рынке и разница между налом и безналом уже привели к небольшому подорожанию доллара. Вечер понедельника и традиционно экономические новости.

НБУ и все-все-все

В IV квартале 2019 года НБУ намерен покупать на межбанковском валютном рынке до 30 млн долл. США в день для наращивания международных резервов. Это на 10 млн больше количественного индикатора, действовавшего во II–III кварталах 2019 года. Сохранение благоприятной ситуации на валютном рынке на протяжении большей части этого года позволяет НБУ и в дальнейшем пополнять международные резервы, не влияя на динамику курса гривни, определённую фундаментальными экономическими факторами. Так, чистая покупка валюты НБУ на межбанковском валютном рынке в январе-сентябре 2019-го составила более 3,9 млрд долл. США.

В то же время официальный курс гривни за этот же период укрепился на 12,5%. Возможности для расширения покупки валюты НБУ обусловлены появлением новых фундаментальных факторов, определяющих предложение валюты на межбанковском валютном рынке. Прежде всего речь идёт об устойчивом притоке средств нерезидентов в гривневый государственный долг. «Макрофинансовая стабилизация в Украине, нынешняя масштабная либерализация движения капитала, создание удобной инфраструктуры благодаря сотрудничеству с Clearstream, а также текущие тенденции на глобальном финансовом рынке способствовали углублению интеграции Украины в международные рынки капитала.

Другой новый фундаментальный фактор, который стал определяющим для ситуации на валютном рынке сейчас и останется таким в дальнейнем, — это рекордный рост урожайности зерновых в Украине. В частности, по предварительным оценкам, в этом году зафиксирована самая высокая урожайность пшеницы и ячменя в Украине, по крайней мере, с начала 2000-х. Зато заметного спроса на валюту предприятия реального сектора экономики не демонстрируют. В сентябре также значительные объёмы внешних платежей государственными предприятиями были осуществлены за счёт долговых средств, привлечённых ранее на международных рынках.

В таких условиях, по оценкам НБУ, увеличение масштабов валютных интервенций позволит активнее пополнять международные резервы без нарушения принципа рыночного курсообразования гривни, при котором курс нацвалюты должен отражать рыночные реалии, как это предусмотрено Стратегией валютных интервенций на 2016–2020 годы.

Напомним, что с апреля прошлого года НБУ, дабы повысить прозрачность монетарной политики в части проведения интервенций на валютном рынке, начал регулярно объявлять объём интервенций по покупке иностранной валюты для пополнения международных резервов Украины. Плановые объёмы интервенций имеют исключительно индикативный характер. В зависимости от ситуации на рынке интервенции Национального банка по покупке валюты могут быть меньше или вообще не происходить. Масштабы покупки в течение дня могут превышать объявленный объём, однако такие интервенции будут проводиться для выполнения других задач, предусмотренных Стратегией валютных интервенций НБУ на 2016–2020 годы, в частности для сглаживания значительных колебаний на валютном рынке. Установление количественных индикаторов для ежедневных интервенций является важным элементом режима плавающего обменного курса. При этом режиме НБУ не поддерживает никакого значения обменного курса, а присутствие регулятора на валютном рынке обусловлено необходимостью накапливать международные резервы, сглаживать функционирования валютного рынка и поддерживать трансмиссию ключевой процентной ставки.

НБУ в период с 23 по 27 сентября увеличил покупку валюты на межбанковском валютном рынке на 29% — до 348,2 млн долл. по сравнению с предыдущей неделей. Об этом свидетельствуют данные регулятора. НБУ приобрёл 80 млн долл. путём использования механизма Matching, а 268,2 млн долл. — по единому курсу. С помощью Matching НБУ с начала года купил 1,8 млрд долл., а продал 108,5 млн долл. По единому курсу с начала года приобретено валюты на 2,34 млрд долл., а продано 139,73 млн. Также с начала года НБУ купил 15 млн долл. по запросу лучшей цены. В целом с начала года НБУ приобрёл на межбанке в ходе интервенций 4,16 млрд долл., а продал 248,23 млн. Чистая покупка валюты Нацбанком на межбанковском валютном рынке в январе-сентябре 2019 года составила более 3,9 млрд долл. С начала года официальный курс гривни укрепился на 12,5%. Об этом говорится в комментарии НБУ. Прежде всего на валютный рынок влияет устойчивый приток средств нерезидентов в гривневый государственный долг.

В Национальном банке объяснили, почему при укреплении нацвалюты не падают цены на товары. Снижение цен не происходит из-за инерционности, низкой конкуренции, а также повышения заработных плат украинцев. «Несмотря на укрепление курса гривни, население не чувствует снижение цен. Это имеет много объяснений. Частично — инерционность в установлении цен. Частично — низкая конкуренция на отдельных рынках, которая позволяет бизнесу держать цены высокими даже в условиях снижения себестоимости. Частично — влияние других факторов, которые, как и курс, отображаются на себестоимости продукции, в частности повышение заработных плат, которое уже длительное время наблюдается в Украине. Частично — вследствие увеличения спроса из-за роста доходов украинцев», — говорится в сообщении.

После длительного укрепления в течение сентября почти до отметки 24,0 украинская гривня в последние дни пошла на спад. Рост курса доллара обусловлен ослаблением притока валюты от нерезидентов в ОВГЗ. Такое мнение высказал главный эксперт совета НБУ Виталий Шапран. По словам эксперта, последний ощутимый приток валюты от нерезидентов был 26 сентября. Тогда портфель ОВГЗ в собственности иностранных инвесторов достиг 97 млрд грн. Помимо этого фактора, эксперт допускает, что рынок также отреагировал на информацию НБУ об увеличении лимитов интервенций в среднем до 30 млн долл. в день. Шапран прогнозирует, что в будущем фактор нерезидентов отойдёт на задний план. Но в целом эксперт не видит причин для существенных колебаний на валютном рынке Украины. «Не будем забывать о том, что Украина собирает хороший урожай зерновых, приток валютной выручки от которого приходится на октябрь и ноябрь месяц», — пояснил он.

МВФ, Минфин и цены

Платёжный баланс Украины в августе был сведён с профицитом 130 млн долл., что в 4,8 раза больше, чем в августе 2018 года (27 млн долл.). Об этом свидетельствуют предварительные данные НБУ. В целом за восемь месяцев 2019 года платёжный баланс сведён с профицитом 2,15 млрд долл. по сравнению с 164 млн долл. за аналогичный период прошлого года. Согласно отчёту НБУ, дефицит текущего счёта платёжного баланса в августе 2019 года вырос до 512 млн долл. (3,4% ВВП) с 359 млн долл. (28% ВВП) в августе 2018 года.

Импорт товаров в августе увеличивался более высоким темпами, чем экспорт — на 8,2% и на 5,6% соответственно, тогда как в июле импорт товаров вырос на 9,1%, а экспорт — на 20,8%. Объём экспорта товаров в августе составил 3,9 млрд долл. Экспорт продовольственных товаров (в тому числе зерновых) приумножился на 19,7%. Объём импорта товаров составил 5,2 млрд. долл. Масштабы энергетического импорта сократились на 1,5%. Объёмы неэнергетического импорта возросли на 11,2%. Больше всего среди неэнергетического импорта увеличился импорт продукции машиностроения (на 24,8%). В целом за январь-август 2019 года дефицит текущего счёта сократился по сравнению с аналогичным периодом 2018 года до 1,8 млрд долл. (1,9% ВВП) с 2 млрд долл. (2,5% ВВП).

Чистые внешние займы (суммарное сальдо текущего счёта и счёта операций с капиталом) в августе составили 509 млн долл. Для сравнения, в августе 2018 года они составляли 356 млн. долл. Всего за восемь месяцев 2019-го чистые внешние займы равны 1,7 млрд долл. Чистый приток средств по финансовому счёту составил 639 млн долл. и обуславливался операциями частного сектора (в августе прошлого года приток средств по финансовому счёту был 383 млн долл.). Всего за январь-август 2019 года чистый приток средств по финансовому счёту — 3,9 млрд долл., а за аналогичный период прошлого года — 2,1 млрд. Чистый приток прямых иностранных инвестиций в августе составил 294 млн долл. (в августе 2018-го — 185 млн), 77% из которых были направлены в реальный сектор. За восемь месяцев этого года чистый приток прямых иностранных инвестиций составил 1,5 млрд долл. (из них операции переоформления долга в уставный капитал — 8%), а за соответствующий период прошлого года — 1,4 млрд долл. (операции переоформления долга в уставный капитал — 30%). За январь-август 2019 года объём наличной валюты вне банков увеличился на 1,8 млрд долл., за соответствующий период 2018 года — на 723 млн долл.

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's (S&P) улучшило прогноз роста ВВП Украины и спрогнозировало курс гривни до 2022 года. Об этом говорится в сообщении агентства. На конец 2019 года эксперты агентства ожидают курс 27 гривни за доллар. На конец 2020 года S&P прогнозирует 27,5 гривни за доллар, 2021-го — 28 гривни за доллар, а 2022-го — 28,5 гривни за доллар. При этом ещё в апреле текущего года агентство считало, что Украину ждёт девальвация. Тогда эксперты агентства спрогнозировали, что ослабление гривны к концу 2019 года составит 28,6 гривни за доллар, уже к концу 2020 года национальная валюта Украины подешевеет до 29,5 гривни за доллар, к 2021-му — до 30 гривен за доллар, а к 2022-му — до 30,5 гривни за доллар. Но, как мы видим, ряд факторов — от рекордного урожая до притока средств нерезидентов в ОВГЗ — привели к укреплению гривни.

S&P также улучшило прогноз роста ВВП Украины с 2,5% до 3,2% в 2019 году.  «Новый президент и правительство Украины заявили о своём намерении продолжить реформы и привлечь МВФ для льготного финансирования. Мы прогнозируем, что реальный ВВП вырастет на 3,2% в 2019 году (пересмотрено с выше 2,5%) и в среднем на 3% ежегодно в течение 2020–2022 годов», — говорится в сообщении. Эксперты агентства отмечают, что сильный рост заработной платы (отражающий чистые потоки эмиграции, несоответствие рабочей силы и повышение минимальной заработной платы) и денежные переводы поддерживают рост потребления домашних хозяйств. Число украинцев, работающих в Польше, увеличилось более чем на 40% в 2018 году, до 1,7 млн человек. При этом несколько сотен тысяч работают в других соседних странах, что отчасти объясняет рост заработной платы в среднем более чем на 10% за последние три года.

Аналитики инвестбанка Morgan Stanley ожидают, что к концу 2019 года курс гривни снизится до 26,5 гривен за доллар. «Поскольку перспектива внедрения земельной реформы становится более определённой, мы повышаем наш прогноз роста экономики Украины и курса гривни. Теперь ожидаем роста ВВП на 3,2% в 2020 году с последующим ускорением до 3,6% в 2021-м», — говорится в прогнозе банка. Там также говорят о курсе нацвалюты на конец 2019 года на уровне 26,5 грн за доллар, а на конец 2020 года — 27,5 грн за доллар. Американский банк ожидает, что первый транш от МВФ в рамках новой программы сотрудничества наша страна получит до конца текущего года — после принятия госбюджета.

Украина впервые провела аукцион по продаже облигаций внутреннего государственного займа через платформу Bloomberg. Об этом сообщает пресс-служба Министерства финансов. На аукционах по продаже ОВГЗ Минфин привлёк в бюджет 77,2 млн грн, большую часть из которых составили поступления от 2-летних облигаций внутреннего госзайма. Ставки доходности по размещённым ОВГЗ: по 3-месячным — 15,75% (снижение на 25 базисных пунктов); по 1-летним — 15,09%; по 2-летним — 15,36% (снижение на 14 бп). В августе Минфин сократил объёмы размещения ОВГЗ и начал снижать ставки доходности по ним.

Министерство финансов намерено привлечь 242 млрд грн на внутреннем рынке и 119 млрд грн в эквиваленте — на внешнем в 2020 году. Об этом сообщил правительственный уполномоченный по вопросам управления госдолгом Юрий Буца в ходе Украинского финансового форума, организованного ICU. «Две трети плана по займам мы планируем привлечь на внутреннем рынке. Это около 242,1 млрд грн», — сказал Буца. При этом он отметил, что в следующем году планируют направить 292 млрд гр. на выплаты по госдолгу, а 145 млрд грн — на обслуживание. Также Буца добавил, что в текущем году Минфин выполнил план по займам на 85%, осталось привлечь почти 50 млрд грн.

Министерство финансов намерено перейти только на гривневые займы на внутреннем рынке, а также прекратит выпуск пятилетних облигаций внутреннего государственного займа. До конца года правительство планирует привлечь через ОВГЗ ещё около 30 млрд грн. Из этого объёма две трети могут выкупить нерезиденты.

Национальный банк готовит к выпуску новую банкноту номиналом 1000 гривен. Об этом говорится в сообщении регулятора. «Тысячу» выпустят 25 октября 2019 года, планируют напечатать около 5 млн штук. Банкнота номиналом 1000 гривен имеет более 20 элементов защиты, позволяющих гарантированно подтвердить её подлинность. «Она имеет как элементы защиты бумаги, так и инновационные полиграфические элементы защиты. Главные из них – ʺоконнаяʺ защитная нить и элемент SPARK. Это элементы с оптически переменным эффектом: при изменении угла наклона банкноты меняется направление движения фонового изображения ленты, а цвет элемента SPARK постепенно меняется от золотистого цвета до нефритового», — пояснили в НБУ. Введение в обращение новой банкноты номиналом 1000 гривен сделает расчёты для граждан и бизнеса удобнее, будет способствовать уменьшению операционных расходов банковских учреждений и затрат на инкассацию. В последний раз Нацбанк ввёл в обращение новую купюру 13 лет назад — в 2006 году. Это была банкнота номиналом 500 гривен.

Интервенции Национального банка по продаже валюты на этой неделе составили 200 млн долл. для сглаживания временных колебаний курса, обусловленных прежде всего психологическими факторами. «Предложение валюты уменьшилось, а спрос на неё возрос. Однако такие колебания не обусловлены появлением новых фундаментальных факторов и вызваны в первую очередь психологическими факторами», — прокомментировал ситуацию НБУ.

Нацбанк отметил, что, несмотря на благоприятную ситуацию на валютном рынке в целом, в отдельные периоды в течение этого года курс гривни также колебался в сторону ослабления. В частности, такая ситуация наблюдалась в марте, потом в конце мая – начале июня, после чего начинался обратный тренд. «В режиме гибкого курсообразования колебание курса является реакцией рынка на постоянные изменения ситуации в экономике и мире. После периода усиленных колебаний рынок всегда находит точку равновесия, и происходит обратный тренд», — отметил регулятор. НБУ сообщил, что благоприятная ситуация на валютном рынке в сентябре позволила ему пополнить международные резервы на 930 млн долл. благодаря валютным интервенциям по покупке валюты.

С начала этого года чистая покупка валюты составила около 3,7 млрд долл., что почти в 1,4 раза больше, чем за 2017–2018 годах в целом. В то же время валютные интервенции Нацбанка не противодействовали рыночным тенденциям, и курс гривни с начала года укрепился более чем на 10%, отметили в центробанке. «Макрофинансовая ситуация в Украине является достаточно устойчивой. В этом году наблюдается стабильный рост экспорта и приток инвестиций нерезидентов в государственные ценные бумаги в противовес умеренным объёмам импорта и репатриации дивидендов», — говорится в отчёте.

Украинским компаниям стоит отказаться от попыток спрогнозировать курс гривни к доллару, поскольку в условиях плавающего курсообразования это сделать достаточно сложно. Также компании могут при необходимости хеджировать свои валютные риски. Об этом сказал замглавы НБУ Олег Чурий. Как напомнил Чурий, курс доллара, заложенный в государственном бюджете, не является целью для НБУ, и центробанк ориентируется на различные показатели. «В этом году особенно прогнозы очень сильно отличаются. В режиме плавающего курсообразования прогнозирование становится достаточно сложной наукой. Поэтому мы рекомендуем не прогнозировать, а если необходимо, если есть определённые риски, то  украинским компаниям следует хеджировать свои валютные риски», — сказал он и добавил, что НБУ разрешил практически все инструменты для этого. Как отметил Чурий, политика НБУ направлена на то, чтобы национальная валюта была полноценным инструментом для сбережений и полноценным средством платежа. «Вся наша политика направлена на повышение роли гривни в экономике Украины. На самом деле и жёсткая монетарная политика, которую мы проводим, политика высоких процентных ставок по гривне, способствует возвращению доверия к национальной валюте», — сказал он.

Хеджирование — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно целью хеджирования является страхование рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках.

Колебание курса гривни, которое наблюдается в последнее время, является закономерным процессом, учитывая политику гибкого курсообразования, проводимую Нацбанком. Об этом во время совместного брифинга с премьер-министром Алексеем Гончаруком заявил глава НБУ Яков Смолий. «Колебания в ту или иную сторону — это закономерный процесс. Так и должен работать рынок. Когда происходит колебание в определённых диапазонах, это нормальная ситуация как для бизнеса, так и центрального банка, который регулирует эту политику», — отметил он.

Несмотря на существенное укрепление гривни, в сентябре население от покупки перешло к продаже и сдало валюты на 88,8 млн больше, чем приобрело — 1,43 млрд долл. Об этом говорится в отчёте НБУ. На наличном валютном рынке чистая продажа валюты населением превысила покупку после обратного тренда в июле и августе. Сообщают, что в сентябре население продало 1,43 млрд долл., а купило 1,34 млрд долл. Таким образом, по итогам месяца население продало наличной валюты на 88,8 млн долл. больше, чем приобрело. Национальный банк Украины планирует достичь 8%-го уровня учётной ставки  к концу 2021 года. Об этом во время совместного брифинга с премьер-министром Алексеем Гончаруком заявил глава НБУ Яков Смолий. «Мы прогнозируем достичь 8%-го уровня учётной ставки на конец 2021 года, чтобы реальная ставка была такой же, как в развивающихся странах, плюс-минус 4% по сравнению с инфляцией», — сказал он.

Хроника межбанка

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни вышел за рамки прогнозируемого ранее диапазона.

В понедельник начало сессии не предвещало проблем для нацвалюты. Остатки по корсчетам банков — достаточно низкие (49,6 млрд грн), крупные операторы ещё в пятницу закрыли основные сделки, наличный рынок — без особых проблем и без лишнего спроса на валюту. Да и в первый час сессии сценарий торгов был в пользу гривни. Никто не ожидал курсовых ралли, хотя все участники рынка и делали поправку на фактор окончания месяца. Как результат предложение валюты превышало спрос и к полудню доллар потерял 5 копеек. Покупатели ожидали большего проседания и не торопились закрывать свои сделки. Но все карты спутали несколько крупных покупателей валюты (по словам участников торгов, импортёры энергоносителей) и мелкие компании, которым надо было закрывать свои сделки на отчётную дату. Одновременный выход с покупкой нескольких крупных покупателей в сопровождении мелких клиентов быстро изменил расстановку сил на межбанке и спрос на валюту значительно превысил предложение. В результате чего уже к обеду гривня просела с утренних котировок на 15 копеек. Практически сработал именно фактор закрытия месяца. Большинство игроков оказались «в одной стороне» — на покупке, и это быстро развернуло рынок в сторону резкого подорожания валюты. В результате за день гривня потеряла 22 копейки.

Во вторник межбанк был достаточно малообъёмным, нервозным и с общим настроем на рост котировок доллара. Большинство клиентов не осуществляли активной валютной деятельности, а подводили итоги сентября и определялись с планами на октябрь. С самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюту значительно превышал предложение. Продавцы валюты воспользовались ситуацией и не торопились с продажей валютной выручки. Во-первых, у них ещё есть гривня от возмещений НДС сентября; во-вторых, ждут максимально высоких котировок. Занервничал и наличный рынок, где к концу дня доллар подорожал при продаже до 24,70 гривен и выше, а владельцы обменников говорят о росте спроса на валюту со стороны испугавшихся граждан, что ещё больше подтягивает наличный курс вверх. НБУ особо не вмешивался в ситуацию, видимо, с одной стороны — жалея резервы, а с другой — расценивая взлёт котировок как чисто спекулятивный разогрев рынка. Как результат торгов за день гривня потеряла ещё 29 копеек.

В среду рынок стартовал снова сразу с запредельных по сравнению со вчерашним днём уровней в 24,82/24,85 гривен за доллар (то есть с ростом на 19 копеек сразу). Недостаток предложения и значительный разрыв между котировками нала и безнала буквально взорвали межбанк. Спрос превышал предложение и немногочисленные продавцы снова диктовали котировки покупателям. Причём тон ажиотажному спросу на валюту начал задавать наличный рынок. Обменники многократно меняли свои ценники в течение дня и практически с лёгкостью пробили порог в 26 гривен (до 26,10–26,20) при продаже. Рост спроса на наличную валюту оказался неожиданным для финансистов — они давно не завозили её из-за рубежа в отсутствие спроса в последние месяцы. Теперь — когда появился спрос — некоторым обменникам просто особо нечего предложить, что ещё больше подогревает ажиотаж отдельных нервных граждан. Финансисты решат эту проблему за несколько дней, подкрепив свои кассы из-за рубежа. Стремительный рост наличного курса и большая разница между курсами нала и безнала (иногда более 1 гривни) запустил маховик переливов валюты с безналичного рынка на наличный и массированные спекулятивные атаки на гривню. Давление на рынке нарастало и ближе к обеду на рынке появился регулятор с продажей валюты. Он продал более 50 млн долл. В начале по 24,79 гривен, а затем и по 24,90. Это частично снизило давление на гривню на межбанке, но особо сбить котировки не смогло — только остановило рост. Как результат торгов за день гривня потеряла 27 копеек.

В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынка общий настрой был на дальнейший рост котировок доллара. Первыми смену тренда почувствовали обменники, установив с утра курс продажи доллара 25,60–25,70 гривен и затем быстро и многократно снижавшие его в течение дня. Затем встрепенулись и продавцы-экспортёры, которые вдруг обнаружили, что, после последних вливаний валюты на межбанк со стороны НБУ за среду, продавать им доллары и евро особенно некому. Они начали постепенно выходить на межбанковский валютный рынок, что привело к укреплению национальной валюты. В результате за день доллар потерял 39 копеек от котировок открытия межбанка.

В пятницу с самого открытия межбанковского валютного рынка котировки на 7 копеек превышали значения от момента закрытия. Но предложение достаточно быстро превысило спрос, в результате чего доллар ближе к полудню начал терять свои позиции. Этой ситуацией воспользовался НБУ и выкупил 30 млн долл. через Matching по 24,61 гривен за один американский доллар. До обеда предложение всё ещё незначительно превышало спрос, после чего котировки остановились на отметке 24,57/24,59 уже до завершения активной фазы торгов.

НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей доллара в эти дни не выходил.

Сегодня математически обоснованным курсом нацвалюты, по нашим расчётам, должен стать диапазон 25,0–25,5 гривни за доллар.

На следующей неделе мы ожидаем гривню в коридоре 24,7–25,2 за доллар на межбанковском и 24,9—25,4 на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и антидепрессантов.