Индийский вопрос: как иностранные инвестиции угрожают рупии

Примечание редакции. Персонаж Гэри Олдмана в фильме «Трасса 60» выполнял любую волю путников — однако затем их огорчали последствия собственных желаний. Например, любитель поесть яростно возненавидел еду и напоминал дистрофика. Так добавим же иллюстрацию: вот что ждало бы Украину, наколдуй нам волшебник миллионы-миллиарды инвестиций за «просто так».

Непрекращающийся поток денег хлынул на рынки Индии. Хорошо ли это? Нет, тенденция способна нарушить хрупкий баланс центрального банка. И столкнуться с этим Нью-Дели рискует уже в 2021 году.

На протяжении большей части этого года Резервный банк Индии (RBI) ограничивал рост валютных курсов. Приходилось сохранять равновесие, ведь глобальные инвесторы вложили почти 50 миллиардов долларов в акции местных компаний или доли в них. Всё это увеличило ликвидность рупий в банковской системе. Она буквально заполнена денежными средствами из-за стимулирующих мер центробанка.

Среди трейдеров и управляющих фондами постепенно нарастает общий интерес. Консенсус заключается в том, что растущее давление с излишком ликвидности и искажением рынка вполне может мотивировать центральный банк рассмотреть ряд изменений. Произойти может многое: от ослабления контроля над валютой до сокращения продаваемых облигаций.

Небольшой прирост рупии за последний месяц может означать многое. Например, политики понемногу снижают интервенцию. Или, может, приток средств начинает брать над ними верх.

– Мы считаем, что перед Резервным банком стоит сложная задача по управлению ликвидностью. Одновременно придётся контролировать приток иностранной валюты, покупки облигаций на вторичном рынке. Сделать всё, чтобы поддержать низкие траты по долгосрочным займам и обеспечить соответствие ставок рынка учётной ставке, — говорят нам экономисты Standard Chartered Plc в Мумбаи.

Пока большинство азиатских валют получали выгоду от ослабления доллара, курс рупии тихонько упал на 3%. Трейдеры выделяют факт приобретения RBI 58 миллиардов долларов за первые девять месяцев 2020 года. На это явление они указывают как на признаки своего вмешательства.

Заместитель министра финансов Шактиканта Дас уже прокомментировал этот вопрос. Он заявил, что центральный банк работает над снижением волатильности валютного курса. RBI намерен синхронизировать курс рупии с основными внутренними показателями. Ведь приток на фондовые рынки Индии превысил отметку в 20 миллиардов долларов. Получился максимальный показатель в годовом исчислении — такого не бывало с 2012 года.

Согласно данным Bloomberg, иностранные инвесторы также совершили покупки: суммарно почти 30 миллиардов долларов. Тем более, прогнозы вещают о дальнейшем снижении курса доллара, который продолжит падать и в следующем году. Все это приводит к дальнейшему перенаправлению средств. Они направятся на развивающиеся рынки во всех частях земного шара.

По оценкам Deutsche Bank AG, в Индии приток капитала может достичь 82 миллиардов долларов уже к концу финансового года, то есть в марте. Затем процесс продолжится такими же темпами и продлится в течение следующих 12 месяцев.

«Учитывая многочисленные проблемы, связанные с избыточной ликвидностью из-за потоков капитала и инфляции, RBI может быть вынужден сократить интервенцию и допустить повышение курса», — резюмирует Арвинд Чари, глава отдела фиксированного дохода и альтернатив Quantum Advisors Pvt.

По предварительным прогнозам, к концу 2021 года курс индийских денег вырастет до 72 рупий за доллар. Аналитики Goldman Sachs Group Inc. считают, что уже к марту 2022 года курс валюты упадёт на 0,1% (до 73,64 за доллар).

Безусловно, некоторые (в том числе Б. Прасанна, глава отдела глобальных рынков, продаж, торговли и исследований ICICI Bank Ltd.) утверждают, что, когда вы смотрите на рупию относительно корзины её торговых партнёров, валюта переоценена и RBI не будет терпеть её резкое усиление.

Избыток денег в банковской системе сложно игнорировать. Сейчас его оценивают почти в 7 триллионов рупий, то есть 95 миллиардов долларов. В таких условиях ключевые ставки овернайт упали ниже ставки обратного выкупа. Заниженные краткосрочные ставки без такого же удешевления долгосрочных займов приведут к проблеме: они увеличат кривую доходности. Это, в свою очередь, чаще всего подрывает усилия по стимулированию роста.

Примечание переводчика. Попробую объяснить простым языком. Процентная ставка овернайт — это когда процентная ставка по депозиту вносится строго на один рабочий день. Вклад может быть возвращён на следующий рабочий день. Если вы заплатили перед выходными, возврат средств съедет на следующий рабочий день по календарю. В контексте статьи это значит, что баланс нарушился, и краткосрочные выплаты стали не так выгодны.

Ценообразование указывает на то, что ставки по кредитам опускаются ниже доходности по облигациям с таким же сроком погашения. Снижается прибыль банков. Если процесс продлится довольно долго, появится несоответствие между активами и обязательствами в финансовом секторе. А такое опасное соединение скажется на экономике в целом.

Аналитики предполагают, что RBI придётся решать проблему совсем скоро, в начале 2021 года. По мнению экономистов HSBC Holdings Plc, один из вариантов — дать компаниям возможность комфортнее провести обратный выкуп. Также было бы неплохо создать постоянные депозиты для поглощения любого избытка в ликвидности.

Примечание переводчика. Обратный выкуп — это сделка, в рамках которой компания идёт на биржу и выкупает собственные ценные бумаги. Иногда процесс бывает опасным. Например, Трамп в 2018 году решил дать бизнесу волю и снизил ставки обратного выкупа, чтобы повысить зарплаты рабочим — однако получилось совсем плохо, и все деньги осели на Уолл-Стрит. Это вообще тема для отдельной статьи.

Есть и другие варианты. Но в то же время озвучивают здравые опасения: резкие действия способны обвалить спрос на государственные облигации. Впрочем, всё это было бы ещё большей проблемой, но правительство не продаёт рекордные суммы облигаций ради борьбы с пандемией.

На фоне широкого спада центральный банк был вынужден действовать. В конце года он напомнил рынкам о своей способности преподносить сюрпризы. Хоть RBI и сохранил ставки без изменений, это опровергло ожидания трейдеров и управляющих фондами: рынок полагал, что регулятор готов начать поглощение избыточной ликвидности. На практике получается, что всё не так.

Следующее решение по денежно-кредитной политике запланировано на 5 февраля. Тогда давление на рынке может стать ещё сильнее.