Economist: Нуждаясь в новой энергии

Продолжая добрую традицию перевода умных текстов, публикуем материал The Economist о том, что рост мировой экономики внушает серьезные опасения, и мировая экономическая ситуация требует срочного вливания свежей крови для сохранения стабильности.

Как сделать восстановление богатых стран мира более устойчивым и надежным

Экономисты ожидали, что 2014-й станет годом, в котором глобальная экспансия усилится. Вместо этого (почти пять лет восстанавливаясь после глубокой рецессии) экономика развитых стран мира все еще выглядит удручающе слабой. ВВП США в годовом исчислении вырос всего на 0,1 % за первый квартал. Рост еврозоны на 0,8% – только половина от ожидаемого показателя. Некоторые негативные аспекты временны (в Америке отрицательную роль сыграла плохая погода), и эта тенденция не повсеместна: в Великобритании и Германии, например, рост ускорился, да и Япония собрала все свои силы для кратковременного рывка. Большинство аналитиков по-прежнему ожидают, что восстановление экономики будет наращивать темп в течение года.

Но есть причины для беспокойства. Застой в нескольких крупных европейских странах, в частности в Италии и Франции, укореняется все больше. Благодаря росту потребительского налога в апреле темпы роста Японии будут снижаться, по крайней мере временно. Подъем рынка жилья в Америке замедлился. И в целом ставки доходности по долгосрочным государственным облигациям богатых стран мира (барометр ожиданий инвесторов относительно роста и процентных ставок) сильно упали. Доходность по десятилетним казначейским облигациям – на уровне 2,5%. Это на полпроцента ниже, чем в конце 2013 года. Учитывая, что американский подъем, как правило, длится около пяти лет, Соединенные Штаты могут угодить в следующий период спада вообще без существенного улучшения экономического положения.

Что нужно сделать, чтобы предотвратить такой исход? Стандартный ответ заключается в том, что центральные банки должны ослабить денежно-кредитные условия и сохранять их такими как можно дольше. В некоторых странах поступить так – просто правильно. Слабость зоны евро во многом происходит из консерватизма Европейского центрального банка, который долго сопротивлялся принятию нетрадиционных мер – ослаблению денежно-кредитной политики – даже тогда, когда регион катился все ближе к дефляции. К счастью, он дал понять, что примет меры на своем следующем заседании в июне.

Но когда свободные монетарные условия являются предпосылкой для более энергичного восстановления, становится все более ясно, что самих по себе их не достаточно. Действительно, чрезмерная зависимость от центральных банков может быть весомой причиной нынешнего медленного развития. В последние годы денежно-кредитная политика богатых стран мира была основным, и часто единственным, инструментом поддержания роста. Налоговая политика работала в обратном направлении: практически все правительства богатых стран мира сокращали дефициты, часто в быстром темпе. Некоторые продемонстрировали стремление к амбициозным реформам с приоритетом предложения, которые могли бы поднять производительность труда и побудить фирмы инвестировать. Соглашения о свободной торговле теряют влияние. Обещанное углубление единого рынка Европы, будь то в области онлайн–торговли или в сфере услуг, остается пустыми словами.

На этом фоне центральные банки достигли заметных успехов. Рост был настолько стабильным, что экономисты начинают говорить, несколько устрашающе, о возвращении эпохи «Великого успокоения» – эпохи макроэкономической стабильности, которая предшествовала мировому финансовому кризису. К сожалению, с такой стабильностью при нерегулярности темпов роста низкие процентные ставки и низкая волатильность оказывают больше влияния на цены активов, чем на реальные инвестиции, и создают риск возникновения финансовых пузырей задолго до того, как экономики достигнут полной занятости населения.

Инвестировать и реформировать

Один из способов справиться с этим риском для центральных банков – в использовании инструментов регулирования для противодействия наращиванию перегибов в ценах активов. Это особенно актуально в Великобритании, где рынок жилья демонстрирует явные признаки образования финансовых пузырей. И все же, что действительно необходимо, так это более сбалансированная стратегия роста, которая меньше полагалась бы исключительно на центральные банки.

Такая стратегия будет состоять из двух элементов. Один из них – увеличение государственных инвестиций в инфраструктуру. От американских аэропортов до широкополосного покрытия в Германии – большая часть инфраструктуры богатых стран мира недостаточна. Заимствования по самым низким процентным ставкам для улучшения инфраструктуры поддержат имеющийся рост, повысят его в дальнейшем и позволят восстановлению в меньшей степени зависеть от частного долга. Вторым элементом должны стать блиц-реформы с приоритетом предложения. В дополнение к очевидным преимуществам свободной торговли, у каждой богатой страны есть множество возможностей для реформ у себя дома, от тщательного пересмотра правил, которые препятствуют жилищному строительству в Великобритании, до перекраивания неэффективной системы США по подготовке рабочих кадров.

Прогресс в этих областях приведет к более устойчивому, более стабильному росту и может уменьшить вероятность того, что следующий спад начинается с процентными ставками, близкими к нулю (что невероятно усложняет условия борьбы с ним). Но для этого нужны политики, которые могут отличить бюджетную расточительность от расчетливого заимствования, и у которых есть мужество протолкнуть непопулярные реформы. Богатым странам мира очень нужно, чтобы такие политики активизировались.