Праздники прошли, все дружно пожертвовали печенью ради хорошего настроения – и мы не стали исключением. Потому в этот раз #ЭконоПиМ вышел с опозданием и будет актуален лишь один день. Ловите.

НБУ и все-все-все

Начнём с наиболее символичного прорыва. Правление НБУ приняло решение снизить учетную ставку до 17,5% годовых с 26 апреля. Сейчас устойчивая тенденция к замедлению инфляции (до заданной цели – 5%) позволяет НБУ начать цикл снижения учетной ставки. В марте потребительская инфляция продолжила замедляться: она упала до 8,6% в годовом измерении, что соответствовало предыдущему прогнозу НБУ. Базовая инфляция снизилась даже стремительнее, чем ожидалось ранее – до 7,6%. Это свидетельствует о том, что фундаментальное инфляционное давление в начале года продолжило ослабляться. Также подобным свершениям способствовала жесткая монетарная политика регулятора.

В частности, она стала одной из причин укрепления курса гривни. Это сказалось на ценах импортируемых товаров и товаров со значительной импортной составляющей. Несмотря на электоральные события, сохраняется благоприятная ситуация на финансовом рынке Украины; инфляционные ожидания населения, бизнеса, банков и финансовых аналитиков продолжают улучшаться. Как дополнение к списку монетарных факторов стоит упомянуть и другие нюансы, помогающие ослаблению инфляционного давления. К примеру, расширение внутреннего предложения отдельных продуктов питания и падения мировых цен на продовольствие.

Нацбанк продолжает ожидать, что инфляция снизится до 6,3% к концу 2019 и до 5% к концу 2020 года. Как и прогнозировалось ранее, уже к началу 2020 года инфляция войдет в пределы целевого диапазона (5% +/- 1 п.п.). Это, прежде всего, будет результатом жестких монетарных условий и сдержанной фискальной политики. Также среди основных факторов дальнейшего замедления инфляции являются:

• снижение темпов роста заработных плат, уровень которых постепенно приближается к соответствующему показателю соседних стран в условиях ослабления интенсивности миграционных процессов;
• укрепления обменного курса гривны в первом квартале 2019 года, что будет тормозить темпы роста цен на непродовольственные товары;
• снижение стоимости газа на мировых рынках, которое будет отображаться в изменении внутренних цен;
• увеличение предложения продовольственных товаров как отечественного, так и иностранного происхождения.

Эти факторы также обусловили дальнейшее замедление базовой инфляции (до 5,0% в текущем году и 3,7% в следующем).

С 15 по 19 апреля Нацбанк купил на межбанковском валютном рынке 45 млн долларов, операций по продаже валюты на этой неделе не было. Согласно статистике, НБУ купил 30 млн долларов с использованием механизма Matching; также поступили 15 млн, добытые с помощью процедуры интервенций по единому курсу. В марте НБУ купил валюты почти на 272 млн долларов. Всего с начала года НБУ купил на межбанке 1 млрд долларов, а продал 188,43 млн.

Также Национальный банк улучшил прогноз роста международных резервов в 2019 году с 20,6 млрд долларов до 21,2 млрд долларов. Об этом говорится в актуальном макроэкономическом прогнозе. Как отмечают в НБУ, также продолжится приток долгового и инвестиционного капитала в частный сектор. В результате объём международных резервов останется на уровне 21-22 млрд долларов в течение этого и последующих лет. В 2020 году объем резервов прогнозируется на уровне 21,9 млрд долларов, тогда как в предыдущем прогнозе предполагалось, что они вырастут до 21,4 млрд.

МВФ, Минфин и цены

Аналитики американского банка Morgan Stanley опубликовали отчёт, в котором ухудшили свой прогноз по росту экономики Украины и откорректировали в ту же сторону прогноз по курсу нацвалюты. Отмечается, что, по прогнозам аналитиков, валюта в Украине до конца 2019 года подорожает до 30,5 грн за доллар, а в последних месяцах 2020 года достигнет барьера в 31,5 грн за доллар. В то же время аналитики прогнозируют замедление экономического роста Украины. Так, ВВП должен вырасти на 2,7% в 2019 году и на 2,6% в 2020 году. Главной причиной замедления эксперты называют политическую неопределённость и высокие темпы инфляции. Ключевым фактором для стабильности гривни в Morgan Stanley называют продолжение сотрудничества с МВФ. При этом прогнозируется, что второй транш фонда Украина получит летом. После выборов президента, скорее всего, сотрудничество с МВФ замедлится.

Министерство финансов Украины продало государственных долговых облигаций на 13,44 млрд грн. Об этом говорится в сообщении Минфина. В целом, в ходе аукциона удалось привлечь 13,44 млрд грн, из них 11,238 млрд грн и 82 млн долларов. Спрос на четырехмесячные бумаги достигал 3,55 млрд грн в 25 заявках, однако Минфин удовлетворил лишь 9 заявок на 1,5 млрд грн, понизив ставку с 19,5% до 19% годовых. Кроме того, впервые с августа 2018 года были размещены пятилетние ОВГЗ. Спрос на них составил 3,49 млрд грн, однако Минфин отказался от одной из трёх заявок (на 290 млн грн), сохранив доходность на уровне 16% годовых.

Что касается остальных бумаг, то ставки по ним не изменились:

• от 19% – по 6-месячным;
• до 18% – по 2-летним.

Основные продажи пришлись на шестимесячные ОВГЗ – 3,07 млрд грн и двухлетние – 2,81 млрд грн. Что касается валютных бумаг, то Минфин продал долларовые ОВГЗ с досрочным погашением на 73,5 млн долларов по ставке 3,85% годовых. Продажа восьмимесячных долларовых ОВГЗ составила 5,58 млн долларов, а 22-месячных – 3,02 млн долларов по ставкам 7,25% и 7,75% годовых соответственно.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке пронеслась в темпе новенького спорткара, а курс нацвалюты оставался в рамках прогнозируемого ранее диапазона. Понедельник прошёл достаточно активно и позитивно для гривни. С самого начала торговой сессии предложение валюты превышало спрос. Во-первых, завершение президентской гонки постепенно возвращает финансовые рынки в состояние обычной работы, основных сумм возмещений НДС экспортерам, обеспечением банковского сектора наличностью перед пятью пасхальными выходными и т.д. Помогли гривне и дополнительные операции клиентов, которые перенесли свои заявки на понедельник с фактически нерабочей для западных банков пятницы.

К слову, на торгах были замечены иностранцы с продажей валюты в достаточно больших объемах. С учетом аукциона по размещению ОВГЗ, запланированного на следующий день, это говорило о том, что нерезиденты уже восприняли изменения в нашем политикуме и дают определённый аванс доверия команде нового президента (но это не точно). Также интересно выглядит тот факт, что на межбанке сформировался определенный избыток доллара, а у НБУ была возможность пополнить резервы. По нашим данным, регулятор выкупил около 20 млн долларов (курс 26,82 грн) в самом начале сессии. По предположениям участников рынка, это был далеко не единственный выход НБУ на рынок. Зато ситуация под контролем.

Вторник на межбанке завершился без особых угроз для гривни, а также позитивно для фондового рынка Украины. С начала торговой сессии предложение валюты перебивало спрос. НБУ с самого утра воспользовался возможностью пополнить резервы в «анонимном» формате, купив около 25 млн долларов по курсу 26,69 грн, чем и удержал котировки потенциально дешевеющей валюты. И это без оглядки на довольно активное предложение (в значительной мере, его поглощал растущий спрос импортеров; те решили, что курс достиг дна и увеличили свои покупки доллара и евро по мере роста их предложения на торгах).

Среда на валютном рынке прошла очень активно. С утра на межбанк вышли нерезиденты с продажей валюты (им надо было оперативно продать запасы, чтобы профинансировать гривневые оплаты по ОВГЗ), что привело к преимуществу предложения над спросом. НБУ быстро вышел на торги и скупил около 20 млн долларов по курсу 26,59 грн. Это удержало котировки от дальнейшего проседания, и до обеда рынок находился чуть ниже ценника НБУ.

В четверг чувствовалось, что большинство участников торгов не готовы оставлять на последний день свои основные валютные операции и спешили закрыть их как можно скорее. Причем как импортёры, так и экспортёры. С самого начала торговой сессии спрос на валюту превышал предложение, а продавцы пытались сыграть «на повышение», сдерживая реальные объемы предложения. Но уже ближе к полудню стало понятно, что покупатели не готовы к активной раскачке курса и ждут более низких уровней предложения. Затея продавцов не удалась, в результате чего они начали постепенно выходить с основными объемами продаж. Это приводило к периодическому росту то предложения, то спроса, и влияло на котировки в течении всего дня.

Снижение учетной ставки Нацбанком на 0,5% пока что не отразилось на курсе, так как было ожидаемым (большинство участников торгов «закладывало» именно такой сценарий развития ситуации как на ресурсном, так и на валютном рынке). Подобное решение регулятора начнёт постепенно отражаться на поведении всех участников процесса только к следующему аукциону Минфина по размещению ОВГЗ, а он пройдёт ещё нескоро – на ситуацию влияет девиз «давай после майских».

В пятницу на валютном рынке доллар существенно просел, к концу дня потеряв 17 копеек. Всю сессию предложение валюты превышало спрос, что позволило национальной валюте укрепиться. Среди основных причин выделим следующие:

• низкая активность покупателей перед длительными выходными (крупные сделки импортеры закрыли за сутки до того);
• продажа валюты экспортёрами – как в объёмах обязательных 30% от валютной выручки, так и с большими суммами; им не хватало гривневых запасов для расчётов на отчетную дату;
• общее снижение деловой активности перед праздниками.

Всё это отражалось на общем настроении участников рынка. Чувствовалось, что все клиенты спешат закрыть свои сделки как можно скорее. Именно поэтому все основные операции на межбанке были завершены в первой половине дня, а после обеда торгов уже практически не было. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты больше не выходил.

Итак, пора расчехлить костюм мастера прогнозов. Математически обоснованным курсом нацвалюты, по нашим расчётам, должен стать диапазон 27,0-27,5 грн за доллар. На следующей неделе следует ожидать котировки в коридоре 26,2-26,7 грн за доллар на межбанковском и 26,4-26,9 грн за доллар на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и боевых гимнов Империума.