ЭконоПиМ: каким будет прогноз курса гривня / доллар до 20 сентября

Вот и пролетела половина сентября, оставив по себе колебания на межбанке и отчётность по возвращению долгов МВФ. ЭконоПиМ прекрасно себя чувствует и желает дорогим читателям того же.

НБУ и все-все-все

В августе 2019 года потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 8,8% (9,1% — в июле). В месячном измерении цены снизились на 0,3%. Об этом свидетельствуют данные Государственной службой статистики Украины. Фактический показатель инфляции приблизился к траектории официального прогноза, опубликованного в «инфляционном отчёте» (июль 2019-го), но всё ещё превышал её из-за отклонения предыдущего месяца. Незначительное отклонение вызвано прежде всего высокими темпами роста цен на продукты питания. Кроме того, в августе стоимость некоторых овощей и продукции животного происхождения росла несколько быстрее, чем ожидалось. В то же время это отклонения было в значительной степени компенсировано благодаря другим компонентам: несколько ниже, чем ожидалось, базовой инфляцией, падением цен на топливо, а также стремительным замедлением роста административно регулируемых цен.

Базовая инфляция замедлилась и в августе составила 7,2%. Жёсткая монетарная политика оставалась весомым фактором, сдерживая фундаментальное давление на цены, в частности через канал обменного курса. Больше всего это отразилось на стоимости непродовольственных товаров, рост которой замедлился до 1,4% г/г. В частности, сократились темпы подорожания бытовой техники, мебели, товаров для отдыха, фармацевтических товаров, бытовой химии и тому подобное. Цены на одежду и обувь остались на уровне прошлого года, а стоимость автомобилей и компьютерной техники снизилась.

Темпы роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки остались неизменными (8,9% г/г). С одной стороны, и в дальше дорожали молочные продукты из-за снижения объёмов предложения сырья, устойчивого спроса на молочные продукты высокого качества и подготовку производителей к внедрению новых гигиенических требований. Вследствие усиления внешнего спроса сохранились высокие темпы роста цен на мясные продукты. С другой стороны, более низкими темпами увеличивалась стоимость макаронных изделий, кофе, оливкового масла, соусов и соков, что частично может быть отражением курсового эффекта. Подорожание услуг ускорилось (до 13,9% г/г) под влиянием устойчивого потребительского спроса и сравнительно высоких темпов роста заработных плат. В частности, несколько более высокими темпами увеличивались цены на услуги ресторанов и кафе, мобильной связи, учреждений культуры, амбулаторных услуг.

Рост стоимости сырых продуктов питания продолжил ускоряться (до 10,9% г/г). Так, стремительнее поднимались цены на продукцию животноводства, а именно — молоко, говядину и свинину. Это обусловлено сокращением поголовья и усилением внешнего спроса. Также замедлилось удешевление яиц. Кроме того, ускорился рост цен на картофель из-за низкого урожая. Однако в целом влияние факторов предложения, вызывающее существенный рост цен на овощи и фрукты в предыдущие периоды, в августе несколько ослабло. В частности, в годовом измерении подешевели арбузы на фоне хорошего урожая. Благодаря расширению предложения замедлилось повышение цен на большинство овощей, в том числе лук, помидоры, огурцы, кабачки и т.п.

Темпы роста административно регулируемых цен снизились (до 14,8% г/г). Стоимость природного газа для населения уменьшилась, учитывая его удешевление на мировых рынках и изменение методологии расчёта тарифов для домохозяйств. Темпы роста стоимости табачных изделий и алкогольных напитков остались на уровне предыдущего месяца.

Цены на топливо продолжили снижаться (на 3,2% г/г) с учётом удешевления нефти на мировых рынках и благоприятной ситуации на валютном рынке Украины.

Фактические показатели ценовой динамики свидетельствуют, что общая инфляция приблизилась к траектории прогноза Национального банка, опубликованного в инфляционном отчёте за июль 2019 года. Хотя давление на цены со стороны факторов предложения отдельных продовольственных товаров, потребительского спроса и сравнительно высоких темпов роста заработных плат сохраняется, жёсткая монетарная политика обеспечила дальнейшее ослабление фундаментального давления, выраженного показателем базовой инфляции, в том числе через канал обменного курса.

В рамках валютной либерализации и для дальнейшего улучшения инвестиционного климата НБУ отменил ежемесячный лимит в сумме 5 млн евро на репатриацию средств от продажи ценных бумаг, корпоративных прав, а также средств, полученных в результате уменьшения уставных капиталов юридических лиц, выхода из хозяйственных обществ иностранными инвесторами.

Также расширен перечень операций, разрешенных осуществлять по счетам нерезидентов. В частности, на текущие счета физических лиц-нерезидентов разрешено зачисление средств в гривнях, полученных в качестве дивидендов, процентных доходов по ценным бумагам и других доходов по объектам прав собственности в Украине, не связанных с их отчуждением, продажей, ликвидацией или уменьшением уставного капитала. Указанное ослабление вместе с ранее отменённым ограничением на репатриацию дивидендов позволяет нерезидентам гибко распоряжаться собственными средствами как в иностранной валюте, так и в гривнях. Упрощение процедуры возврата иностранных инвестиций также поспособствует их дальнейшему притоку в Украине.

Кроме этого, во избежание разночтений НБУ уточнил, что действующий e-лимит в 2 млн евро/год для инвестиций юридических лиц-резидентов за границу распространяется также на приобретение ценных бумаг иностранных эмитентов и облигаций внешнего государственного займа Украины. Очередные валютные ослабление утверждены Постановлением Правления НБУ №113 от 9 сентября 2019 года «Об утверждении изменений к Положению о мерах защиты и определении порядка осуществления отдельных операций в иностранной валюте». Они вступают в силу 10 сентября 2019 года.

Чистые международные резервы НБУ в августе увеличились на 1,8% — с 11,81 млрд долл. до 12,03 млрд долл. по сравнению с июлем. Об этом свидетельствуют данные НБУ. С начала года чистые резервы возросли на 24,7% с 9,64 млрд долл. Официальные резервные активы НБУ в августе умножились на 0,8% — с 21,84 млрд до 22,02 млрд долл. С начала года они увеличились на 5,7% с 20,82 млрд долл. При этом валовые резервные обязательства в августе сократились на 0,4% — с 10,03 млрд долл. до 9,989 млрд долл., с начала года — на 10,6%, с 11,18 млрд долл., а в 2018 году сократились на 7,9%. В 2018-м чистые резервы возросли на 44,6%, с 6,672 млрд долл. С начала года покупка валюты Нацбанком превысила её продажу на 2,98 млрд долл.

НБУ в период со 2 по 6 сентября купил на межбанковском валютном рынке 114,5 млн долл., что в 5,7 раз больше, чем неделей ранее. Об этом свидетельствуют данные НБУ. Согласно им, 20 млн долл. было приобретено по наилучшей цене купли-продажи (с использованием инструмента matching), 94,5 млн долл. — по единому курсу (с использованием инструмента matching). С начала 2019 года НБУ купил на межбанке 3,34 млрд долл., продал 248,23 млн долл., в том числе с 5 августа по 30 августа Нацбанк приобрёл 316 млн долл. по сравнению с 760,9 млн долл. в июле и 322,3 млн долл. в июне.

МВФ, Минфин и цены

Министерство финансов возобновило продажу валютных ОВГЗ впервые почти за два месяца — с момента рекордного размещения ОВГЗ на 1 млрд долл. 16 июля. Об этом обозначено в отчётах Минфина. В целом на плановом ОВГЗ-аукционе Минфин привлёк в государственный бюджет средства на 2,83 млрд грн. и 547 млн долл. В частности, гривневые средства привлечены в результате продажи облигаций сроками обращения 161, 343 и 847 дней с доходностью 16,15%, 15,52% и 15,95% годовых соответственно. Средства в долларах получены посредством продажи облигаций сроками обращения 687 и 519 дней с доходностью 5,5% и 5,25% годовых. В Минфине пояснили возобновление продажи валютных ОВГЗ значительным спросом на них со стороны банков — первичных дилеров, и отметили значительное снижение доходности как по валютным, так и по гривневым облигациям. Также сообщают, что гривневый эквивалент привлечённых средств по официальному курсу составил 16,51 млрд грн.

НБУ и Минфин внесли изменения в Положение о порядке проведения операций, связанных с размещением гособлигаций. Об этом говорится в сообщении регуляторов. В частности, предоставили возможность проводить аукционы по размещению ОВГЗ на международных торговых платформах Bloomberg, Refinitiv (ранее Thomson Reuters) или других электронно-торговых системах, с которыми Минфин подписал договор о предоставлении соответствующих услуг. Также расширили круг участников аукционов по размещению ОВГЗ, в том числе за счёт первичных дилеров, не являющихся депозитарными учреждениями. По словам заместителя министра финансов Василия Шкуракова, это приблизит процесс проведения аукционов на первичном рынке к международным стандартам и упростит доступ к нему для крупных международных игроков рынка капитала. Это также позволит упростить процесс размещения, уменьшив документооборот между НБУ и Министерством финансов. Национальный банк также планирует содействовать развитию вторичного рынка ОВГЗ на международных платформах, отметил заместитель председателя НБУ Олег Чурий.

На валютном рынке Украины сейчас преимущественно преобладает предложение валюты, и с начала года НБУ выкупил в резервы около 3 млрд долл. Об этом говорится в комментарии НБУ. Как отмечает регулятор, укреплению гривни на валютном рынке способствуют: благоприятная внешняя ценовая конъюнктура для товаров украинского экспорта, в частности, аграрной и металлургической продукции; рекордный урожай этого года; рост экспорта IT-услуг и умеренный рост импорта товаров; умеренные объёмы репатриации дивидендов в иностранной валюте за границу.

Объём вложений нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) по состоянию на 13 сентября возрос до 88,09 млрд грн. Об этом говорится в данных НБУ. Согласно им, ОВГЗ номинированных в гривнях — 85,4 млрд грн., в долларах — 1,32 млрд, в евро — 1,36 млрд. «Нерезиденты добавили себе в портфель ещё немножко гривневых ОВГЗ. Теперь это новый рекорд и по общему размеру (88,09 млрд грн), и по гривневым облигациям (85,4 млрд) грн. Портфель валютных не вырос, а наоборот, сократился в результате переоценки по новому курсу», — написал на странице в Twitter Тарас Котович.

Министерство финансов на аукционах по размещению ОВГЗ в январе-августе привлекло в госбюджет 174 млрд грн, 3 млрд долл. и 189 млн евро. Об этом свидетельствуют отчёты Минфина. Согласно данным на сайте НБУ, средневзвешенная доходность размещения ОВГЗ снизилась до 17,9% по бумагам в гривнях, но осталась на уровне 6,3% в долларах и 4,6% в евро. Также сообщается, что платежи по погашению ОВГЗ и уплате купонного дохода за указанный период составили 259,39 млрд грн, в том числе 216,24 млрд грн — в счёт погашения номинальной стоимости.

Межбанк

Неделя на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, курс гривни был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. Понедельник оказался достаточно удачным днём для гривни на валютном рынке. Она укрепилась, и даже пробила психологический порог ниже 25 гривен за один американский доллар и закрепилась за ним. С самого открытия торгов продавцы попробовали создать искусственный дефицит валюты, но уже через полчаса стало понятно, что покупатели не готовы покупать по завышенному курсу и валюта начала дешеветь. Продавали валюту все: и нерезиденты перед завтрашним аукционом Минфина по продаже ОВГЗ, и крупные экспортёры. Причём на первом этапе главными продавцами стали иностранцы, а экспортеры ещё пытались удерживать свои ценники выше порога в 25,05 гривен. Но уже к полудню из-за опасения дальнейшего снижения котировок местные продавцы валюты всё больше «заливали» рынок предложением, что и подготовило почву для дальнейшего падения курса ниже психологического порога в 25 гривен после обеда. По информации участников рынка, курс просел бы ниже 25 гривен ещё быстрее, но на межбанке периодически появлялся регулятор и в «тихом» режиме через Matching выкупал излишек долларов в ЗВР. Именно этими покупками Нацбанк удерживал курс в пределах 25,03–25,05 в середине дня. После обеда, когда основные операции уже были закрыты, на единичных сделках курс опустился ниже уровня в 25 гривен за один американский доллар.

Во вторник с самого утра нацвалюта закрепилась ниже психологического порога в 25 гривен. Предложение иностранной валюты значительно превышало спрос и котировки легко могли бы опуститься в район 24,7 гривен за доллар, но на рынок оперативно вышел НБУ. Он сделал это с выкупом долларов через Matching по 24,88 грн и своими интервенциями достаточно быстро снял давление на доллар. Проводил он операции несколько раз и в результате к полудню котировки достигли отметки в 24,85–24,875 грн, а на обед дилеры уже ушли при уровне 24,90–24,93. Дефицит гривни ощущался у всех участников торгов и продавцы становились всё более уступчивыми по курсу. Покупателей было мало и они вместе со спекулянтами откровенно играли «на понижение». Как и вчера, продавали валюту все: и нерезиденты для участия в аукционе Минфина по продаже ОВГЗ, и сами экспортёры, которым надо было финансировать свои текущие производственные затраты.

Среда продолжила традицию этой недели и прошла на валютном рынке достаточно напряжённо. С самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос и национальная валюта укреплялась. Но ближе к полудню ситуация на рынке начала меняться, покупатели стали активно выходить на торги. Продавцы быстро переориентировались и постепенно стали поднимать котировки, в результате к обеду курс начал расти. После обеда ситуация снова изменилась и предложение валюты снова превысило спрос, этому поспособствовал дефицит гривни у крупнейших покупателей. Регулятор по-прежнему участвовал в торгах с выкупом излишков доллара на межбанке в анонимном формате через Matching.

В четверг с первых минут сессии стало понятно, что гривня продолжит укреплять свои позиции за счёт превышения предложения над спросом. На торги оперативно вышел Нацбанк и выкупил 20 млн долл. по цене 24,90 гривен, но это не остановило падение курса. А к обеду курс уже достиг уровня 24,80 гривен за один американский доллар. По информации участников торгов, Нацбанк неоднократно выходил на торги через Matching с выкупом излишка долларов, постепенно занижая цену покупки. В результате завершились торги на уровне 24,77 гривен за один американский доллар.

В пятницу, как и в большинство дней этой недели, уже с первых минут сессии предложение очень существенно превышало спрос и курс доллара устремился вниз. Регулятор достаточно агрессивно и оперативно вышел на межбанк с выкупом долларов через Matching и приобрёл до 50 млн долл. по 24,74 грн. Это не остудило рынок и котировки к полудню просели до 24,65–24,68. После чего НБУ вышел второй раз с интервенцией по единому курсу и выкупил по курсу 24,68 гривен всё предложение долларов. В результате, за счёт покупок уже реальных покупателей, которые не успели сориентироваться, курс начал расти и торги завершились на уровне 24,80 гривен за доллар. За счёт выкупа валюты на межбанке НБУ пополнил резервы, по нашим расчётам, не менее чем на 65 млн долл., и фактически искусственно развернул рынок в сторону роста котировок. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей доллара в эти дни не выходил.

Пришла пора свежих прогнозов. В ближайшее время математически обоснованным курсом гривни, по нашим расчётам, должен стать диапазон 25,0–25,5 грн. за доллар. А вот на следующей неделе следует ожидать гривню в коридоре 24,5–25,0 грн. за доллар на межбанковском и на наличном рынках.

Материал подготовлен при поддержке Atlant Finance и шаолиньских монахов.